国泰君安：市场明年春季或迎风格切换

　　11月25日，国泰君安在北京召开2016年度投资策略研讨会。国泰君安首席宏观分析师任泽平预计，中国经济将步入缓慢探底期，未来整体将呈现“L”型走势。对于备受关注的A股市场，国泰君安首席策略分析师乔永远则表示，明年市场将在3200点到4500点的核心区间内震荡，而A股明年春季将迎风格大切换。

　　经济走势或呈“L”型 持币还是持股？

　　在国泰君安首日上午的会议上，任泽平先做2016年宏观经济展望的主题报告。其以一贯的独特风格开场，“昨天北京雪花还漫天飞舞，漫天飞舞的不只是雪花，还有我们的梦想。昨天我想起肯尼迪的一句话，信仰在风中飘扬，火炬已经传到了新一代人手上。”

　　任泽平此次的报告名为“凤凰涅槃，浴火重生”。其表示，当前世界经济三轨运行，复苏进程不同步及货币政策节奏不一致引发资本流动加剧和金融市场波动。而中国经济增速换挡正从快速下滑期步入缓慢探底期，未来经济“L”型。“中国这一轮调整，在2010至2015年期间快速下滑；从现在的时间往后看五年，中国经济是L型，中国经济结构和政策将会发生剧变。”

　　但任泽平同时强调，这仅是加杠杆下的弱平衡，金融风险事件将逐步显露。经济结构的巨变表现为，从重化工业向高端制造业和现代服务业升级，由此实现凤凰涅槃。基于此逻辑，其预计，四季度经济在微刺激和信贷放量推动下，环比有望暂稳；2016年一季度再下台阶，全年GDP增长6.5%。

　　除此之外，任泽平还预计，美元强势周期叠加中国增速换挡，大宗商品价格仍将底部盘整；受需求低迷和产能过剩拖累，国内通缩也将持续。同时，货币或继续宽松，负利率时代来临，预计2016年还有1次降息5次降准。

　　在2014年5月加入国泰君安后，任泽平曾做过多次令市场记忆深刻的中国A股市场研判观点。在策略会上，任泽平亦明确提出，A股“熊市”已经结束了，目前步入正常市。其还强调，在存量博弈下的结构性行情中，股息率机会和风格切换有待于25万亿理财入市。

　　此外，任泽平还预计债市或在大涨后迎小调，中期继续看多；房市总量放缓结构分化。明年宏观风险方面，其则提醒应关注包括美联储加息、新兴经济体主权债务风险、国内刚兑信用风险事件、宏观政策的不确定性以及改革预期调整等带来的波动。

　　曾在去年“疯牛”行情启动前提出“卖房买股”观点的林采宜，在谈及明年主要大类资产趋势时，坦言当前应以现金为王，并建议继续增持美元及其他现金类资产。

　　林采宜指出，2016年宜标配权益类资产，理性等待改革转型曙光出现；同时也可在明年标配固收类产品，但需在乐观中保持清醒，逐步降低杠杆。对于房地产资产，其建议改为低配，“房市复苏乏力，中长期调整将延续”。同样予以低配的还有大宗商品。林采宜指出，伴随全球性通缩，未来商品价格将继续探底。

　　A股明年春季将迎风格大切换

　　“当前全市场估值恢复较慢，成长股估值修复迅猛。边际上看，未来低估值蓝筹股在稳增长政策下，业绩可能会快速提升。”对于市场未来走势的驱动力，乔永远如此表示道。

　　乔永远表示，在旧常态下，市场往往在施工旺季之前博弈低估值股票的上涨空间；而新常态市场，则需要微观数据的逐步确认，才能够形成明显的风格方向。在其看来，外部资金价格在今年下半年已快速下降，这将成为春季大切换的重要催化剂。

　　与此同时，十三五规划还为增长预期企稳创造了基础；但就全年来看，股票市场或将震荡放大，资金与风险偏好叠加形成的波段性机会仍是重要的市场机会。但乔永远也指出，与以往几年不同，择时策略的重要性将进一步提升；更长周期的机会仍来自于改革、转型和成长领域。

　　“我们对股票市场的机会仍然乐观，2016年全年市场的波动空间将在3200点到4500点的核心区间内实现震荡。”其还特别指出，个别性的信用风险将在2016年出现上升，可能带来股市低估与好的买点；在2013年7月、2014年4月和2015年8月底，都曾出现类似买点。

　　基于存量博弈和负利率的大背景，乔永远将行业配置的关键词锁定在成长性上，提出具有高风险特征的行业和板块更有明显优势；推荐行业包括高端制造业、现代服务业以及移动信息产业。