中国资本市场将迎来成人礼 注册制助推资本市场更加规范

　　注册制真的要来了！12月9日，国务院首次明确将在两年内实施股票发行注册制，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票公开发行实行注册制度。在多数业内人士看来，股票发行注册制将提前于市场预期来临。

　　在多数券商基金人士看来，注册制改革渐进式推进是市场的选择，有利于资本市场朝着规范的方向发展。平安证券分析师刘天硕在接受中国商报记者采访时认为，随着注册制推出时间的“靴子”落地，市场预期将更加稳定。

　　中粮期货首席投资顾问王在荣在接受中国商报记者采访时表示，“注册制对中国资本市场的影响是正面的，是资本市场的‘成人礼’，将彻底改变中国资本市场的形象。注册制意味着壳公司不再值钱，一些重组题材可能面临打击。投资者对于重组题材应该更加慎重。”

　　王在荣坦言，在实行注册之后，上市公司将更加注重信息披露的规范化、透明化。股市将更为真实地反映上市公司的价值，这是中国资本市场最大的进步。

　　目前，中国新股发行采取“核准制”，即中国证监会负责审批发行新股，本质上是一种行政化手段。在多数业内人士看来，改为注册制后，不但可以提高新股发行效率，也将遏制权力寻租和暗箱操作，更多优秀的上市公司将回归A股。

　　在王在荣看来，“审批制的副作用诸如腐败问题将会通过注册制加以规避，这是资本市场最大的改革，也改变了一些弊端，中国资本市场和世界资本市场将会更有效地融合。”

　　中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏说：“所谓注册制是改变了IPO募集的方式，也就是IPO的审批方式和监管方式。发行新股是在中国证监会注册，由交易所核准，这也就决定了上海、深圳两大证券交易所都在做筹备工作。一旦开闸，就能够进入工作状态。注册制的实质是降低了企业上市门槛，缓解了企业上市难。”　

　　值得注意的是，证监会表示对新股发行节奏和价格不会一下子放开，不会造成新股的大规模扩容。

　　虽然国务院常务会议明确注册制改革将在两年内推出，但市场预期似乎都比较乐观。王在荣认为，实际步伐可能比预期更快。

　　当然，面对注册制，市场也有担忧。比如，新股发行门槛降低，上市股票数量大幅增加，将给市场资金面带来压力，投资者面临的风险也会增加，不同证券交易所可能为争夺上市公司资源而展开恶性竞争等。

　　对此，第一创业证券分析师郭树华认为，注册制的实施，相关制度的配套保障至关重要，“对申请上市公司的中介商而言，需要更加有责任感。对监管部门而言，要明确角色的转换。对普通投资者而言，也需要风险教育。相关配套措施的落实才有助于营造一个好的环境，避免注册制推出后给市场造成冲击。”

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，注册制推出以后，被广泛接受成功的标志只有一个，那就是股市上涨。为此，监管层需要做三件事：第一，注册制推出之前把市场节奏降下来，暴涨暴跌是双输，快牛到慢牛是双赢。第二，注册制推出释放利好。第三，最终的注册制方案是一个有节奏控制渐进式的方案，而不是无限供给的方案，来缓解市场过度的担忧。

　　值得注意的是，面对呼之欲出的注册制，打新基金或面临残酷的转型。业内人士分析认为，注册制推出后，新股破发将时有发生，与现在打新稳赚不赔、年化10%左右的收益相比，注册制后新股的收益将大幅下滑，打新基金面临转型或清仓。

　　据长江证券统计数据，2014年打新基金平均收益率高于8%，进入2015年以来，随着新股发行节奏的加快，截至4月底，打新基金的平均收益率高达13.88%。今年重启IPO后实施了新规，打新基金想维持稳定的6%至8%的收益已属不易。

　　有机构人士预计，注册制后机构打新的收益将维持在4%至6%之间。

　　“如果打新屡屡破发，将会使得打新基金收益巨幅下降。”上海一基金行业人士认为，如果打新基金的年化收益率维持在4%至6%之间，这样的收益略高于货基，但低于许多债券的利率。

　　随着注册制的逐步临近，新股的稀缺性或将受到挑战。经济学家宋清辉表示，“注册制下更看重企业的业绩，市场化估值更明显，纯粹炒作出来的高估值股票存在较大的回调风险。”

　　富国基金分析师认为，新股定价也会更加市场化，当前新股遭到爆炒的现象会得到缓解。