传统行业亦有宝 利树股份做市获7家券商“撑腰”

　　证券时报新三板论坛

　　在新兴产业盛行的当下，传统产业已被许多人视为江河日下、前景黯淡，而高耗能、高污染的造纸业也是其中之一。情况果真如此吗？一家新三板企业用行动给出了否定的回答。主营瓦楞芯纸面纸的利树股份（833300），不仅2015年上半年的收入和利润实现高速增长，其首次做市还吸引了广发证券、开源证券等7家券商参与。在这样一个被多数人看淡的行业，公司是如何做到的？

　　行业基本面向好

　　就纸品消费下降的问题，利树股份负责人强调，一定要区分具体品种来看。社会用纸主要分包装用纸、文化用纸、生活用纸三类，其中包装用纸与GDP同步增长，大多数产品都需要纸箱纸盒包装；而文化用纸则由于电子化和网络化趋势，社会用量逐年递减，年减幅超10%。

　　除了GDP增长带来的需求，利树股份董事长诸建华表示，还有两个新趋势利好公司产品需求的增长：一是网购的快速增长，快递业迅猛发展，大大增加了纸箱纸盒的使用量；二是农产品包装需求的增加。

　　据介绍，以前工业品才使用纸箱纸盒包装，农产品只有柑桔等水果类小宗消费品使用纸箱包装，蔬菜瓜果等大宗产品历来使用箩筐、编织袋、麻绳或干脆裸装，造成大量损伤、腐烂，不利于远距离运输和卖场的仓储、配送。近年来农企和农户开始尝试纸箱包装，发现效果不错后，使用纸箱包装日常农产品的趋势正在增强，而利树股份所处的闽北赣东浙南正是农业发达地区。

　　在另一端的供给方面，对于规范化的企业也有好消息。因环保或地方产业政策调整等原因，近年来大量纸厂关停。有分析认为，2015年是中国箱板纸行业供需关系的转折年，总产能第一次出现净下降。

　　资料显示，以杭州富阳为例，白纸板厂家从2010年的450多家减少到50余家，业内预估当地减少了每年1000万吨的产能。再看东莞市，2010年东莞有200多家瓦楞原纸和箱纸板厂家，但近几年因经济转型升级，当地不断关停纸厂，只剩下30家左右，当地产能出现大幅减少。

　　需求增加供给减少，直接改善了包装用纸行业的基本面，这在利树股份的同行身上也有体现。如主板公司山鹰纸业（600567），其主要产品也为箱板原纸及制品，上半年净利润也有较大幅度增长。还有券商预测，包装纸业龙头玖龙纸业（02689.HK）基于行业基本面的改善，预计2016-2017年的盈利增长将介乎27%至42%。

　　废纸不“废”

　　诸建华认为，纸箱纸盒等产品的需求会长久存在，正是利树股份发展壮大的基础。而这种需求，源自于纸箱等包装产品自身的特性。

　　据介绍，废纸的回收率在所有可回收利用资源中是最高的，接近99%，比废塑料、废钢铁高20%以上。可以说，造纸厂造出多少成品纸，市面上就增加多少废纸。同时，废纸的回用率很高，一次循环再生只流失大约3%左右的细小纤维。

　　利树股份的原材料百分百为回收废纸，坐落于浙赣闽三省交界的位置给其带来了地域优势，原料供应充足，实际目前利树股份使用量尚未超过该地区废纸总量的1/10。

　　据悉，为了实现废纸到包装纸的高效“循环”，利树股份在节能减排方面颇下功夫。公司利用蒸汽余压和通过密闭汽罩回收生产过程中的余热发电；量身定做专燃福建白煤的双炉膛硫化床锅炉，解决了福建白煤燃点高、挥发性低的缺陷；水处理产生的淤泥全部压滤成锅炉燃料；箱纸板生产过程中产生的尾浆、废渣全部回收加工成副产品瓦楞原纸。

　　经公司测算，利树股份一期项目如果折算成毛竹，每年为社会节约1200万棵；如果折算成木材，则每年节省38万立方米。

　　接近10倍的增长

　　利树股份2015年上半年的净利润为1157万元，增幅高达265%，而扣非净利润的增长更是接近10倍。

　　对于这一远高于行业平均水平的增长，利树股份负责人表示，主要与项目的投产进度有关。据悉，利树股份2010年5月开始购地、办理用地手续、平整土地、建设厂房，2012年3月开始安装、调试设备，2013年9月正式投产并销售，即2013年只有4个月的生产期。而2014年虽然是第一个生产全年，但设备还处于磨合期，设计车速600米/分钟的纸机，实际上只开到300多米/分钟，15万吨/年的产能2014年只释放了8万吨；而2015年车速已提高到450米/分钟，加上并购了利树浆纸67%股份，使得利树股份今年上半年业绩出现了大幅增长。

　　利树股份对于后续的增长显得信心满满。据介绍，公司在成本、市场、品牌等方面都具有一定优势。成本方面，公司地处福建省建瓯市，而建瓯110千伏工业电价比周边省市平均价低0.25元/千瓦时，能减少吨纸成本90元；闽西北山区蕴藏着大量优质白煤，比北方同热值烟煤吨价低120元，能减少吨纸成本60元。

　　市场方面，利树股份靠近浙赣闽三省交界，方圆450公里没有同类大型纸厂，有利于废纸收购和产品销售。此外，利树股份实际控制人诸建华从事纸业26年，积累了丰富的实际经验，对行业了解深入，“利树”品牌在业内也有较高知名度。

　　造纸行业是一个讲究规模效益的产业，利树股份当然也不满足于目前的产能。据悉，公司已获得二期15万吨/年产能包装用纸项目环保批文，二期项目固定资产投资将少于2亿元，建设周期为一年多时间，均只有一期的三分之二。因为像土地、水库、发电厂、变电站、水处理等共用设施一期时已建成，因此公司预计二期项目的净资产收益率将是一期的1.5倍。

　　董事长诸建华说：“比对股转系统的分层方案，利树股份不但符合标准二，还符合标准三，我们将争取早日符合标准一。”