反弹动力衰竭 期指“乍暖还寒”

　　本周，在上证指数临近3000点整数关口附近，三大期指主力合约涨势趋缓，盘中回调次数增多。而周四，市场更是出现明显回调。

　　基本面来看，虽然刚过完春节不久，但多项重要会议已陆续召开。从会议主要内容看，主要聚焦点仍在经济层面。当前市场对于供给侧改革已经深入人心，而对需求侧来说，习总书记日前对深入推进新型城镇化建设作出重要指示，表明在调整供给的同时，也将继续引导需求释放，双轮推进。此前，在2月19日召开的中国经济50人论坛上，央行周小川行长也提到供给侧和需求侧应该互相配合。而从实际政策面来看，一月份新增信贷大幅增加，同时并未出现紧缩性的窗口指导。而在房地产方面，2月份接连出台对非限购城市房地产市场的政策扶持，引导需求侧的释放。

　　应该来说，今年年初政策面对于增长的扶持力度有所上升。我们认为，在持续的稳增长政策释放后，加上较低的基数效应，最终将反映到后期发布的经济数据当中。不过，由于中国经济增速已出现较长时间的缓慢下滑，投资者对经济已形成固化的“熊性思维”，对稳增长的效用带来选择性的忽视。这种线性思维只能通过后期的数据好转，才能得以破解。

　　本周，20国集团（G20）财长及央行行长会议在上海召开，市场期待各国政府联手，出台稳定市场的重大计划。不过，目前全球市场对流动性刺激已显露疲态。而随着全球金融市场动荡加剧，外资银行经营业绩直接受到影响。继欧洲银行业在农历新年期间爆发经营问题后，目前看有进一步传导至其他金融机构的趋势。本周，渣打、汇丰等大行财报出现意外亏损，金融机构的风险暴露似乎并未终结。

　　当前，市场风险偏好自1月的大幅回调中已有所修复，但回升力度较为有限。短期内由于市场对国内经济增长预期不稳，汇率走势仍有担忧的情况下，市场的风险偏好仍难大幅走升。

　　技术面看，自1月下旬来的反弹行情，已经持续近一个月，随着反弹海拔的上升，上方解套抛压随之增大。而近期从两市现货成交量情况看，两市量能迟迟未能有效放大，场外资金入市并不积极，反弹空间进一步受限。此外，近期走势更为强劲的创业板指，本周走势明显弱于沪指，领涨龙头走弱，对于市场做多士气的影响较为明显。周四市场再次出现较大幅度回调，前期修复的短期均线再次跌穿，对市场情绪打击较大。

　　综合来看，在出现近一个月的反弹后，市场疲态尽显。前期因人民币贬值而形成的过于悲观预期已经修正，两会前的政策利多亦充分消化，加上上方受制于解套抛压、量能不济等因素，市场反弹动力衰竭。我们认为，近期政策面稳增长力度加大，将在后期数据公布时继续对市场产生积极作用。当前处于数据真空期，指数仍将“乍暖还寒”，建议从前期的乐观转为震荡思路对待。