刘姝威建议注册制仅在新三板试行

　　中央财经大学教授刘姝威近日连续发表文章，文中表示，实施注册制后，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险，而散户不可能对上市公司进行全面的分析判断，因此不应进入实施股票发行注册制的市场。此外，股票发行注册制改革实施期限应该为三年，两年期限不足以完成改革试点。

　　猴年伊始，中国股市连续下跌，再次发生千股跌停。刘姝威2月29日发表《股票发行注册制改革的建议》，3月1日晚间再次发表《稳定中国股市的综合思考》，文中表示，引发中国股市震荡主要有三个原因：一是担忧实施股票发行注册制，二是大股东减持，三是担忧中国经济下滑和经济转型能否成功。

　　刘姝威认为，股票发行注册制改革只能在全部由机构投资者构成的市场试行。因为实施注册制后，投资者对发行人的资产质量、投资价值自主判断并承担投资风险。只有机构投资者才具有这种自主判断能力和风险承受能力。作为个人，散户不可能对上市公司进行全面的分析判断。所以，散户不应进入实施股票发行注册制的市场。

　　刘姝威建议，第一，目前股票发行注册制仅在新三板(全国中小企业股份转让系统)实施试行，新三板仅限于机构投资者参与交易(这也是新三板的现状)。第二，企业拥有在新三板持续三年的挂牌记录，符合在上交所和深交所的上市标准并经专家团队审核，公示一个月无异议后，方可转入上交所和深交所交易。第三，目前，部分准备IPO的企业有在新三板挂牌的经历，以后在上交所和深交所上市的企业都要先在新三板挂牌三年。企业经过三年挂牌，在投资者对企业有较充分的了解之后，择优进入上交所和深交所。通过这些步骤，证监会完全退出IPO审核，全部精力用于证券市场监管。上交所和深交所的投资者主要是散户，由于进入上交所和深交所交易的上市公司已经在新三板挂牌三年，股市各方面参与者有时间充分了解挂牌公司，并且转入上交所和深交所之前公示一个月，股市的各方面参与者都可以参与上市公司的审核，避免了“黑箱操作”。这样实施股票发行注册制试点，不会使得上交所和深交所扩容，同时上交所和深交所上市公司的质量更优秀，投资者有更多时间了解上市企业。

　　2015年12月27日，第十二届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议审议通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定的决定》，此决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。对此，刘姝威认为，股票发行注册制改革实施期限应该为三年，两年期限不足以完成改革试点。文/本报记者 齐雁冰