观察：被寄予厚望的“债转股”机遇与挑战并存

　　中新社上海4月11日电 (缪璐)近期关于“债转股”即将落地的传言甚嚣尘上，并引发讨论。这个被寄予厚望的政策，真能成为既降低企业杠杆率，又降低银行不良贷款率的“两全”工具吗？

　　所谓“债转股”是指，将银行与企业间的债权关系转变为股权关系，以化解企业债务。通俗来说，就是企业欠银行的钱，可以直接用股票进行抵销。

　　这并不是“债转股”政策在中国的首次露面，上世纪90年代，在国有企业三年脱困的大目标下，时任中国国务院总理的朱镕基启动了大规模的债转股，将国有企业从三角债的泥潭中拖出。

　　时隔17年之后，面临银行坏账率有所抬头，企业杠杆率上升，尤其是产能过剩行业的资产负债率仍处于上升趋势的困境，“债转股”政策或将渐行渐近。

　　3月16日，中国国务院总理李克强在十二届全国人大四次会议答记者问时表示，企业债务率高是老问题了，因为中国是以间接融资为主，但是我们的居民储蓄率也比较高。即便如此，不管市场发生怎样的波动，我们还是要坚定不移地发展多层次的资本市场，而且也可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。同日，银监会主席尚福林亦称，不良债权转股正在研究当中。

　　那么，这项政策一旦施行，谁将成为直接受益者呢？上海金融学院统计系主任温建宁向中新社记者分析道，“最直接的受益人将是实行债转股的公司，这不仅能降低其还债付息压力，还有望提升企业活力。其次是银行，债转股后，银行的不良贷款率将下降，甚至会带来长期潜在回报机会”。

　　除此之外，债转股还有助于供给侧改革。当前中国正面临经济下行的压力，企业债务问题已成为企业经营发展的掣肘和系统性、区域性金融风险的潜在导火索。招商证券金融行业首席分析师马鲲鹏认为，“债转股可以成为国家处置不良贷款和企业债务问题，保证经济、金融健康发展的一种手段，成为供给侧‘调整、优化’产能的一环，可以说是供给侧改革中重要组成部分”。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙也表示，“供给侧结构性改革要有突破性进展，周期性行业去产能便是首要问题，一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻这些行业的还本付息压力”。

　　被寄予厚望的“债转股”拥有机遇的同时，也面临着诸多挑战。原中国工商银行行长杨凯生认为，“这项举措无论对于‘债务人’公司，还是‘债权人’银行都将是一个相对痛苦的过程”。

　　对债务人来说，债转股就意味着为自己引入了新的股东。如果转股金额与企业原有资本额相比数额较大，那更是等于为债务企业引入了相对控股乃至绝对控股的投资者，杨凯生表示，“企业的重大事项决策权就应该交付给新的‘老板’，这并不是一件简单的事情”。

　　而对债权人而言，债转股意味着放弃了原有的债权固定收益(利息)，也放弃了对原有债权抵押担保的追索权，而由此换得的股本收益权能否真正得以保证，相当程度上取决于债转股后企业的经营管理状况能否有根本的改善，取决于自己的股东权利能否确保落实。因此，海通证券首席宏观分析师姜超提出了自己的担忧，“经营绩效低是企业高负债的原因，债转股后能否得到改善，都只能依赖企业生产和经营效率的提升来体现，如若把握不当，银行很有可能陷入既不是债权人，又不像股权持有人的尴尬境地”。

　　如何扬长避短，实现“整合、优化”产能与降低银行不良贷款率的齐头并进，债转股的未来之路依旧任重而道远。(完)