评论：巴菲特抢购能源股的商业逻辑

　　华尔街的生意是惊人的复杂，而巴菲特解释起来，就像是百货商店的售货员谈论天气一样，简单明了且容易被理解。正是巴菲特这种朴实的风格，使他成为众人崇拜的偶像，也使其一年一度的公司股东大会热闹非凡。

　　当大家热衷于淘金的时候，最后人们发现卖铲子的商人发了财。用这句话来表达巴菲特当下投资能源股的心情，可能有些贴切。

　　根据美国证券交易委员会最新公开文件显示，巴菲特控制的伯克希尔·哈撒韦公司目前拥有约2653万股Kinder Morgan股权，2015年年底时价值约3.959亿美元。

　　与此同时，伯克希尔·哈撒韦还提高对石油炼厂Phillips66的持股。截止到2月12日为止，该公司在Phillips66股票花费10.8亿美元，获得14.3%的股权。

　　当人们热衷于石油勘探、开采的时候，巴菲特的目光已经转向了石油炼化、石油管道输送的企业。那么，巴菲特抢购能源股背后的商业逻辑是什么？

　　按照巴菲特的价值投资理论，当一只股票现实股价没有反映出其内在真实价值时，就意味着存在价值投资的可能。

　　我们回顾一下国际石油价格的走势，2008年1月2日受非洲产油大国尼日利亚国内局势持续动荡影响，国际市场原油价格在全年首个交易日首度突破每桶100美元大关。2008年7月11日，中东局势持续紧张导致市场担心全球原油供应不足，纽约油价盘中创每桶147.27美元历史最高纪录。

　　当石油价格从每桶147.27美元跌落时，投资者内心充满了恐惧与无奈。这时，巴菲特的另一句名言又响起来了：当人们贪婪时我恐惧，当人们恐惧时我贪婪。

　　当国际油价跌到30美元左右时，巴菲特出手了。2016年1月4日之后的15日内，巴菲特麾下伯克希尔·哈撒韦公司斥资9.64亿美元增持1250万股Phillips66股票。2月1日、2日和3日，伯克希尔·哈撒韦公司再度斥资1.32亿美元买入170万股Phillips66的股票。

　　巴菲特心中清楚，石油股与石油股也不同。石油勘探企业因为国际油价的持续大幅走低，面临着巨大的成本压力。而石油炼化、管道输送企业受石油勘探压力较小，还利益于低油价并取得业务拓展。

　　Phillips66是美国能源巨头康菲石油旗下炼油、加油站和管道资产拆分出来的一家公司，自2012年4月拆分以来，该公司已成为美国规模最大的炼油企业之一。由于炼油业务利润率提高、现金流充裕、未来业绩可期，还加上较低的市盈率，Phillips66的内在价值引起巴菲特的关注并投资。

　　Kinder Morgan则是一家知名的石油管道公司，受国际油价低迷影响，位于休斯顿的这家公司在最近的一年里股价跌去六成。而巴菲特则在去年第四季度大笔买入该股票，成本价估计在15美元左右。

　　分析师给出了理由：稳定的、基于费用的资产等，这些资产可以带来数量庞大的现金流。

　　巴菲特没有给出如果油价反弹，他所投资的能源公司业绩如何变化。这方面，我们可以参考国内券商给出的研究成果。假设油价反弹5美元/桶，中石油、中石化、上石化的EPS弹性分别为0.14、0.13和0.04元/股，相对2015年EPS增厚70%、55%和12%。这个分析，可谓给出定量分析的答案。

　　总之，巴菲特投资的取向，公司业务稳定、公司现金流充裕、公司业务具有难以复制的“护城河”、市盈率十倍左右、资产回报率较好等，这些因素将最终决定巴菲特出手押注。

　　市场如何变化，投资者拭目以待。杨明炜