稳妥实施新三板分层制度 研究提出私募基金做市条件

　　多位参会人士29日在2016第五届金融街论坛分论坛上表示，深化新三板改革必须坚持服务实体经济为导向，改革重点应该是市场的投融资机制和管理方式以及定价能力，促进创新创业、结构优化和盘活存量，激发经济增长的新动力。

　　日前，证监会明确允许私募基金管理机构参与新三板做市业务。对于私募基金参与新三板做市的条件，全国股转公司副总经理高振营表示，全国股转系统会对私募基金提出一些基本条件，目前正在研究制定。

　　实现风险分层管理

　　高振营表示，全国股转系统在近期主要重点推动以下几方面工作：一是稳妥实施挂牌公司分层。新三板分层设置了三套并行的标准，分别适应于相对成熟的公司、处于初创期的高速成长公司以及商业模式比较新颖的创新创业型公司。目前全国股转系统已经开发了一个挂牌公司分层的支持平台，这个平台将会自动完成相关数据、信息的采集和分析计算，自动来判断挂牌公司是否满足创新型的准入标准，或者是维持标准，整个过程尽量减少人为因素，保证它的客观。

　　高振营强调，需要特别指出的是，挂牌公司分层的本质是风险分层管理，实现的方式是通过制度的差异化安排。从这个意义上来讲，分层只是第一步，只是为下一步提供针对性的服务和监管打开了空间。同时需要说明的是，挂牌公司分层并不是简单的分为好与坏、优与次，分层的目的是为处于不同发展阶段和具有不同市场需求的挂牌公司提供与之相适应的资本市场平台，无论是创新层还是基础层的挂牌公司，都会提供与其发展阶段相适应的资本市场服务。

　　二是优化市场服务管理。全国股转系统将研究挂牌准入的负面清单，建立差异化的信息服务体系。关于金融类企业挂牌融资的规定，就是在这方面的尝试。同时，全国股转系统还将进一步规范股票发行和并购重组的制度，制定募集资金使用的负面清单制度，优化发行定价机制，巩固和完善小额快速灵活多元的投融资机制，制定鼓励企业挂牌同时发行的规则。这是下一步要重点推进的工作，鼓励企业挂牌同时发行。

　　三是提高市场的定价效率。一方面，证监会已经批准全国股转系统开展私募基金管理机构参与做市业务试点；另外，全国股转系统将研究解决机构投资者入市难问题，大力发展多元化的机构投资者队伍。

　　四是不断提高风险控制水平。积极推进大数据监管系统建设，提升对违法违规行为的发现能力，为监管尺度标准化创造条件。

　　招商证券副总裁孙议政表示，通过分层以及严格的投资者准入制度，使真正投资产业的投资者，可以在新三板市场依靠自己的能力进行投资。同时，可以把主板上那些愿意投资中小市值产业的投资者吸引到新三板来。随着新三板分层制度的不断实施，主板结构的痛点会慢慢消失。

　　丰富做市商主体

　　香港交易所集团首席中国经济学家巴曙松表示，目前新三板已经有协议转让、做市商交易，做市主体还可以进一步放开，引入更多的做市资金来增加流动性。把做市环节做好了，才能更好地实现新三板对挂牌企业的估值定价功能。

　　高振营表示，在推动私募基金参与新三板做市试点方面，希望做市商引入一些新的元素，能改变传统的券商做市。券商做市更多的是从自营的角度去做，而不是作为一个流动性的提供者和价值发现者，这对平抑价格的作用不是很明显。

　　谈到私募基金试点做市的条件，高振营表示，要有一个基本的条件要求，可能对该私募基金的年限、管理基金的规模、合法合规情况以及建立相应的做市系统等进行考虑，这些都是基本条件，但现在还没有定。目前相关规则正在制定，但还没有条件对市场公布。记者 倪铭娅