券商多空论战：反弹还是筑底

　　沪深股市上周先抑后扬，盘中大幅波动，指数大震荡反映出资金分歧明显。其实，近期券商观点悄悄转向，虽然一部分券商依然坚定看空，判断市场向下空间更大，建议投资者保持观望。但部分券商开始乐观起来，建议重启多头思维。是反弹还是筑底？券商多空论战的大幕已经拉开。

　　多方：重启多头思维

　　国泰君安首席策略分析乔永远认为，以退为进，等待年内的第二次买点。实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量。实体“去杠杆”体现为供给侧改革，金融“去杠杆”体现为信用风险爆发与股票监管趋严。双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。乔永远称，2016年三季度末、四季度初A股或将迎来更凌厉的反弹(受益于盈利弹性+估值弹性驱动)。包括美联储加息时点、英国脱欧等潜在共振来源均可能会使得调整超过预期，但这种超调可能是有限且短暂的，并为市场留下年内第二次买点。

　　行业配置上，乔永远认为需紧抓两主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，以消费行业为主，比如航空、小家电、食品饮料等行业。第二，估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股，以新兴服务业为主。主题则重点推荐城市轨交、以及体育赛事等相关投资机会。

　　海通证券策略分析师荀玉根表示，从宏观和产业角度看，6-12个月的中期而言，股市进入震荡格局，类似2012年初到2014年中。无论从市值占比和成交量占比来看，A股都是散户主导的市场，这种市场情绪起伏比较大，震荡市中也会有波动，市场更像是进入起起伏伏的丘陵地带，而非一马平川的平原。市场经历过高山峻岭之后，中期步入丘陵地带，短期开始爬小山坡。荀玉根建议投资者“重启多头思维”，这波行情的主逻辑很可能是创新加速和改革提速阶段性提升风险偏好。主题可关注国企改革。荀玉根表示，资产注入投资机会中，国企改革与军改共振的军工行业最值得关注。随着国企改革和科研院所改制的持续推进和深化，军工板块资产注入将进入密集兑现阶段。

　　空方：继续观望

　　中信证券策略团队表示，人民币汇率贬值的风险只是被后置了，并没有消除，预计四季度开始可能再次打开贬值窗口。预计上证综指在年底之前的运行区间在2350-3150点，考虑到如果货币政策失调，以及信用和汇率风险可能恶化，判断向下的空间更大一些。风险下半场，市场波动依然较大。

　　申万宏源证券指出，A股市场一直遵循着一个“看长做短”的逻辑。简单来说就是如果有一个空间足够大的主线或者故事，即使短期可能看不到业绩，但资金也愿意逐鹿其中去寻找下一个潜在行业的“独角兽”公司。年初红红火火的“周期股行情”之所以缺乏机构投资者的持续追捧，主要是基于在“看长做短”的分析体系下难以发现以房地产、基建为核心的周期股行业空间的大逻辑，而在缺乏大逻辑的情况下资金一厢情愿的强炒估值，恐怕面临在山顶上“高处不胜寒”的处境。而无论是存量资金还是场外资金在当前时点上都说不出一个令人信服的长期看涨的大逻辑，因此市场在此维持盘局也是无奈之举。从市场流动性来看，9月美联储加息之前都是“甜蜜时间”，因此市场在未来3个月的表现将为全年的行情定调，建议投资者在右侧行情出现之前仍然以维持观望为主。

　　光大证券认为，目前全部A股整体法和中值法计算的市盈率分别约20倍和60倍，即使考虑目前无风险利率15%左右的降幅，仍显着高于2012年11月时的水平。这也成为很多价值型投资者不看好A股的主要原因。基本面上看，企业盈利显著拐点和无风险收益率的逆周期变化，是区间破局的两大重要因素。在这两个信号确定之前，建议按照2500-3300点的区间思维看待市场波动。记者 徐伟平