上市公司重组新规将产生“规范效应”

　　证监会日前就修订《上市公司重大资产重组办法》向社会公开征求意见，引起国内资本市场广泛关注。22日，多位业内人士向中国证券报记者表示，新规将对重组市场产生规范效应，壳价值有望回归理性，并购重组扶持实体经济作用望获“引流”。

　　近年来，中国并购重组持续火热，企业大量融资用于“借壳”，导致“壳费”暴涨。一些经营管理不善的上市公司不仅没有退市，反而因此越发值钱。中国证监会并购重组专家咨询委员会委员、中上协并购融资委员会委员程凤朝认为，此类不合理行为严重扭曲了市场对资源的优化配置，抑制重组上市不规范行为非常必要。

　　华泰联合董事总经理劳志明介绍，并购重组行为通常具有“逐利性”。此前，市场中曾经出现过绕开相关规则、片面追求利益最大化的情况，偏离了“在合规前提下追求利益”的市场方向。本次修订有望给“炒壳”降温，促进市场估值体系理性修复，并迅速对整个并购重组市场的规范效应发挥作用。“作为从业人员，我们希望壳价值回归正常与理性，希望整个并购重组市场良性发展下去。”

　　此次征求意见稿提高了“借壳”门槛和“卖壳”成本。中国人民大学商学院会计系系主任徐经长认为，这会大幅压缩炒卖“伪壳”等牟利空间，有利于上市公司通过正常的并购重组提高质量、推动行业整合和产业升级。对那些管理不善、营收欠佳的上市公司而言，意见稿强化退市制度刚性，缓解“退市难”局面，有利于清理股市上的“僵尸企业”，从而促进上市公司和资本市场的优胜劣汰。

　　值得注意的是，通过并购重组提升上市公司质量，引导更多资金投向实体经济，成为本次新规的重要目标之一。

　　德勤中国合伙人单莉莉表示，一旦规范效应形成，并购重组对实体经济的支持作用将获得更充分体现。从发达市场经验来看，只要资本市场存在，并购重组就会大力发展。并购重组的意义在于推动市场发展、提高市场化水平、降低交易成本、提高并购绩效、强化公司治理、鼓励市场创新。但在这个过程中，必须防范‘病态’的并购重组给市场带来戕害，引导并购重组扶持实体经济发展。“规则完善后，无疑有利于上市公司通过正常的并购重组提高质量、推动行业整合和产业升级。”

　　同时，“监管层‘亮剑’炒壳，还有利于引导社会资金购买业绩优良的企业股票，参与到优质企业兼并重组中来；企业也会将视线从一味追求快速上市转移到通过企业自身内涵式发展实现上市，使企业的主营业务、公司治理真正地匹配公司的股价，最终促进实体经济和整个资本市场实现内涵式发展。”程凤朝表示。记者 王小伟