消除流动性时点波动 存准考核今起用日终余额平均法

　　■本报记者 闫立良

　　保持流动性合理充裕成为央行近期货币政策的主要目标之一。除了天天逆回购、中期借贷便利(MLF)操作常规化等措施外，央行还在对金融机构存款准备金的考核办法进行改革完善。

　　自2016年7月15日起，人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值。同时，按季交纳存款准备金的境外人民币业务参加行存放境内代理行人民币存款，其交存基数也调整为上季度境外参加行人民币存放日终余额的算术平均值。早在今年6月3日，央行就发布了进一步完善平均法考核存款准备金的决定，这也是继2015年9月15日存款准备金改为平均法考核后对这一方法的再次完善。

　　“此次进一步完善平均法考核存款准备金，有助于增强金融机构流动性管理的灵活性，平滑货币市场波动。”央行强调。

　　据此推算，存款准备金考核办法改革后商业银行可动用的最高紧急备付资金超过了1万亿元。自这次改革之后，货币市场流动性未再出现去年上半年那样的波澜。

　　“人民币存款准备金的考核基数由考核期末一般存款时点数调整为考核期内一般存款日终余额的算术平均值，可以改变目前金融机构冲时点的做法，最大限度地减少当前存款准备金考核期末对市场流动性的冲击，让货币市场更加真实反映资金需求状况。”一家国有商业银行的交易员称，存款准备金平均法考核方式给予金融机构流动性管理上更多的便利性，但也对中央银行流动性管理提出更高要求。存款准备金平均法考核方式既可以为金融机构管理流动性提供缓冲机制，增强灵活性，也有利于改善货币政策传导机制，为货币政策操作框架转型创造条件。

　　“灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。”这句话几乎成为央行在解释货币政策时的“标配”，由此不难看出，保持流动性合理充裕对于央行的重要性。

　　7月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对13家金融机构开展2590亿元MLF(中期借贷便利)操作。这是今年央行第八次开展MLF操作，这种释放中期流动性的方式被称为变相降准。

　　另有消息称，为保持流动性的合理充裕，在央行今年春节后推出天天逆回购政策以后，部分银行可于每周五上报MLF需求。市场认为，7月13日的MLF操作，即是上周五询量的结果。

　　对于今日起实施的存款准备金考核日终余额平均法，英大证券首席经济学家李大霄认为，(对A股市场来说)属重大利好消息。

　　7月14日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜利率持平于1.9930%，较6月28日的阶段高点2.0400%回落了47个基点，这似乎说明流动性“最后一个”时点性波动已经过去。