健帆生物专注新兴医疗 产品单一业绩增长难持续

　　中国经济网编者按：珠海健帆生物科技股份有限公司（以下称"健帆生物"）将于2016年7月22日在深交所创业板启动上市申购。健帆生物拟公开发行新股不超过4200万股，其中，网上初始发行量为1260万股，占本次发行总量的30%。网下初始发行数量为2940万股，占本次发行总量的70%。股票代码300529，发行价格10.80元/股，保荐机构为中航证券有限公司。

　　中国企业报曾在报道中援引分析人士观点认为，由于健帆生物90%的营收依赖单一产品，一旦出现政策变动或质量及技术滞后等问题，公司经营风险不可预估。不仅如此，健帆生物在其自身主打产品方面亦面临着极大竞争压力。

　　此外，在行业整体受惠国家政策扶持的基础上，健帆生物近三年快速增长。招股书风险提示显示，随着公司规模扩大，增长速度将趋于变缓。

　　针对上述问题，中国经济网记者向健帆生物董秘发去采访函，截至发稿暂未收到回复。

　　创业板上市 募资强化主业

　　据南方财富网报道，珠海健帆生物科技股份有限公司专业从事生物材料和医疗设备的研发、生产及销售，属于新兴医疗技术行业。该公司主营产品“DNA免疫吸附柱”和“血脂血液灌流器”在相关市场的占有率上基本稳居行业首位。随着技术的迅速发展，血液灌流技术已成为和药物治疗、手术治疗相并列的独立治疗技术，应用范围也越来越广泛。其研发技术及生产能力覆盖率遍布全国销售网络，是中国血液净化领域的领军企业，名列“2010福布斯中国潜力企业百强榜”。

　　根据财务数据显示，健帆生物2015年营业收入同比率增长37.19%，净利润同比增长25.24%.随着血液灌流技术在医疗领域有了更广泛的应用，公司营销渠道扩大，市场认知度的提升，带来了主营业务收入和利润的快速增长。2015年毛利率已达84.55%，净资产收益率为39.44%，投入资本回报率39.44%，盈利能力不断增强。

　　据招股书显示，健帆生物的主要业务为研发、生产及销售具有创新技术的血液净化产品，自主研发的一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA 免疫吸附柱及血液净化设备等产品广泛应用于尿毒症、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等领域的治疗。

　　本次健帆生物拟创业板上市，公开发行新股不超过4200万股，募集资金投资项目均围绕主营业务进行，主要用于研发中心扩建项目、生产基地扩建项目、生产基地扩建二期项目、研发中心扩建二期项目。保荐机构为中航证券有限公司。

　　监管关注健帆生物经销商北京大海

　　根据《创业板发审委2016年第3次会议审核结果公告》显示，证监会发行监管部曾对健帆生物提出如下问询：

　　就发行人前若干员工就职的北京大海科技有限公司（以下简称北京大海），（1）请发行人代表说明未将北京大海作为一类经销商对待的原因；请保荐代表人说明对北京大海等二类经销商实际承担推广、技术培训等市场开拓职能的核查过程，对报告期北京大海相关费用实际支出情况的核查过程；（2）请发行人代表说明报告期内北京大海经销产品的最终销售的基本情况，包括最终购买单位、品种、数量和单价等，请保荐代表人说明对最终销售情况的核查过程和结论。

　　据《中航证券有限公司关于公司首次公开发行股票并在创业板上市之发行保荐工作报告》披露，内核小组会议在讨论中，另提出如下关注的问题：发行人经销商北京大海、天健宇龙与发行人之间的关系。保荐机构作出了如下答复：

　　持有发行人 2.22%的股权的天健宇龙原股东龙颖剑，在 2011 年 12 月之前担 任发行人华北大区经理、并在 2002 年 11 月至 2010 年 6 月期间担任发行人董事，龙颖剑于 2011 年 12 月自发行人离职。除此之外天健宇龙及龙颖剑与发行人及发行人股东、董事、监事、高级管理人员、实际控制人之间无其他关联关系。

　　为完善公司治理，2010 年 4 月，公司要求华北大区经理、原董事龙颖剑向 独立第三方转让其控制的天健宇龙，此后，公司逐渐减少了与天健宇龙的业务往 来，并自 2010 年 7 月起，终止了与天健宇龙的业务合作关系。

　　2010 年 6 月原天健宇龙市场部经理饶辉（2008 年 2 月至 2008 年 9 月曾在发 行人任职医学经理）与其他投资人共同成立北京大海并聘请原天健宇龙部分员工 （陈平、高莉梅、李鹏丽、刘珺、刘哲、卢颖妍、饶辉、陶凌云、肖爱福、修大 伟共 10 人，其中卢颖妍为龙颖剑的妹妹），北京大海成立后取得公司经销商资 格。由于公司在华北市场一直采用二类经销模式、且北京大海有足够经验的员工 具备良好的市场推广能力，因此公司给予北京大海与原天健宇龙同样的二类经销 商地位，继续在北京、河北地区代理销售发行人产品。龙颖剑与吴志乾（持有发 行人 0.03%股权）于 2011 年 12 月自发行人离职，两人于 2012 年 1 月被北京大 海聘任（龙颖剑被聘任为总经理）。

　　除上述关系外，北京大海、天健宇龙及发行人之间不存在其他关系。

　　单一产品贡献九成营收

　　据招股书显示，公司主要收入来源是一次性使用血液灌流器，2012年至2015年1-6月，其销售收入占公司主营业务收入的比例分别为96.36%、94.63%、94.52%和95.12%。

　　中国企业报也曾在报道中指出，健帆生物产品结构过于单一，公司主营收超九成主要依赖于一次性使用血液灌流器，引发市场人士担忧。

　　有专家分析称，由于健帆生物90%依赖单一产品，一旦出现政策变动或产品质量及技术滞后问题，将会给公司经营带来不可预估风险。

　　国内一家同样生产一次性使用血液灌流器的行业人士李经理指出，超过九成的主营业务靠单一产品支撑，公司经营确实承受很大风险。如果遇到国家政策调整或产品技术更新，公司整体营收会遭遇冲击。

　　国内一位券商人士表示，对于一家公司尤其是拟上市公司，产品线越丰富，销售收入越高，当然风险就越小。但如果营销超过九成都由单一产品贡献，则风险很大。

　　健帆生物也在招股说明书上表明公司存在产品结构单一的风险：“虽然公司不断推出新产品，但未来较长时间内公司的主要收入与利润来源仍将为一次性使用血液灌流器产品，公司产品结构较单一，如果未来遇到国家政策、产品技术更新替代等因素影响到一次性使用血液灌流器产品的生产与销售，公司的收入与利润来源将受到很大影响。”

　　受惠政策扶持 业绩增长迅速

　　据和讯网报道，近年来，随着医学工程技术的不断发展，医学界逐步认识到通过清除患者血液内致病物质的疗法——血液净化尤为重要。目前，血液净化技术已成为和药物治疗、手术治疗相并列的独立治疗技术，在疾病的综合治疗中发挥独特的作用。血液净化作为新兴医疗手段的地位不断得到提升。

　　血液灌流技术作为血液净化的基本治疗手段之一，在近十年间得到了迅速的发展，应用范围亦越来越广泛。卫生部2010年2月印发的《血液净化标准操作规程（2010版）》，明确规定了血液灌流技术的适应症范围，血液灌流技术作为血液净化技术中的一种重要治疗手段，可广泛应用于尿毒症、急性药物或毒物中毒、重症肝炎、脓毒症或系统性炎症综合症、银屑病或自身免疫性疾病、精神分裂、甲状腺危象、肿瘤化疗等多个领域。随着中国透析市场的快速增长，以及如针对内毒素、高脂血症等新型血液灌流器产品及其他血液灌流临床应用领域的市场增长，中国血液灌流器市场保持持续快速增长态势。

　　在整体行业受惠国家政策扶持基础上，据健帆生物财务数据显示，公司业务快速增长，2011年至2013年，公司营业收入由19498.28万元增至30358.76万元，增幅为55.70%；净利润由7576.21 万元增至12678.46万元，增幅为67.35%。

　　但招股书提醒，随着公司规模扩大，增长速度将趋于变缓，并且如未来市场发生不可预知变化，公司将面临未来经营业绩不能持续快速增长的风险。

　　主打产品市场竞争压力越来越大

　　据中国企业报报道，健帆生物在其自身主打产品方面亦面临着极大竞争压力。

　　前述李经理介绍，一次性使用血液灌流器市场的竞争越来越大，除了国内的竞争，还有来自国外产品的竞争，并且日本、美国等国的产品质量优于国内。

　　健帆生物的主要竞争对手中，仅国内就有淄博康贝医疗器械有限公司、廊坊市爱尔血液净化器材厂、佛山市博新生物科技有限公司等主要竞争对手。除此之外，瑞典金宝医疗用品公司、日本旭化成可乐丽医疗株式会社和钟渊化学公司等外资公司也都对健帆生物构成竞争压力。

　　健帆生物亦在招股书中承认，“随着国内血液灌流相关产品市场规模的扩大，相关产品利润率较高的状况将吸引更多的公司加入到血液灌流领域的市场竞争中，目前已陆续有其他企业取得相关产品的生产注册证并开始相关灌流器产品的生产与销售，产品的市场竞争程度有所提高。随着血液灌流相关产品市场竞争程度的提高，如果公司应对市场竞争的措施不力，将对公司的业绩造成不利影响。”

　　前述李经理指出，未来随着行业内从业公司增多，市场竞争格局将会被改变，这将挤压健帆生物的市场空间，从而影响其市场份额。