泰达宏利杨超：量化增强震荡市具超额收益能力

　　WIND数据显示，截至今年6月30日，量化投资基金过去五年的平均回报高达71.73%，超越同期上证综指的涨幅10倍之多；今年以来，量化投资基金跑赢同期上证综合指数12个百分点，业绩表现优于股票型基金7个百分点。记者获悉，泰达宏利基金近期将发行一只量化主动型基金——泰达宏利量化增强，利用多因子选股模型和双风险模型精选一揽子个股并积极保护组合的阿尔法收益。该只基金拟任基金经理杨超认为，量化增强策略在震荡不休的市场中具有独特的抗跌和选股优势。

　　双风险模型保障增强收益

　　量化增强是杨超在泰达宏利管理的第四只基金。此前，他任期内的泰达宏利财富大盘和泰达宏利中证500分级都有着不错的超额收益，前者超越基准6.29%，在200余只同类基金中排名第2，后者超额收益25.23%，同类排名第5。

　　杨超介绍，虽然他管理的指数基金均为被动指数型，但他接手中证500分级基金以来采取了在合同范内小幅的增强操作，即可以少量投资于指数外的非成分股，进而通过多因子量化模型选到了更好的股票，也因此在跟踪误差许可的范围内获得了更好的超额收益。

　　“市场由不同投资逻辑的群体构成，不同群体的集体投票表决决定了价格变化。每个显著的因子代表一类投资逻辑，通过加权汇总，模拟市场的总体看法。不排除某个因子在一定时期内产生波动，但不会所有因子同时失效，从而达成在大概率上战胜市场，这是我们对多因子模型的理解。”杨超说，“我们会去寻找那些能够在过去任何一个时段以及不同的政策环境下，能够给基金产生超额收益的定价因子，并进一步找到在这些因子上显著暴露的个股，再将这些个股做筛选，在综合评价这些个股的预期收益和风险的角度下，再考虑它的交易成本，经过优化器的优化，最终得出一个组合。”

　　他提到，从量化的角度看，简单选股理论上会导致行业和风格等方面结构差异，带来风格暴露的风险，而这可以通过风险模型对选股风险进行结构修正，大幅降低结构偏离风险。风险模型分为基本面风险模型和统计风险模型，前者旨在控制公司经营基本面因素带来的风险，而后者则是控制市场主题和短期波动风险。传统的组合构建采用单一基本面风险模型，在控制风险敞口方面对市场变化反应迟钝，而统计风险模型对市场短期风格切换和运行结构变化反应迅速，保护阿尔法收益。相较之下，泰达宏利采取的双风险模型积极保护阿尔法收益，积小胜为大胜。

　　这也正是在增强收益积累的丰富经验以及被实证检验过的优良业绩，泰达宏利的金融工程团队此次计划采用量化的手段，打造一只纯主动股票型的基金，即泰达宏利量化增强。该只基金采纳的比较基准是中证500指数，而非大多数基金采用的沪深300指数。“这一方面是因为中证500指数的长期复合增长优于沪深300指数，能够更好地代表市场的平均收益；另一方面，也相当于给自身提出了一个更高的业绩基准的要求。相对于其他的这种股票基金，我们用更高的业绩基准来要求自己。”杨超说。

　　注重均衡配置

　　对于量化基金在行业及风格上的配置问题，杨超解释称，“相对于行业的风格切换，因子层面的风格切换更加稳定。我们认为，无论成长股还是价值股，都能够产生长期的超额收益。我们需要做的是，使组合根据不同的市场环境进行优化，在能够规避掉市场上不确定风险的同时，通过不同因子的暴露去获取一个持续稳定的超额收益。我们不会全部投入在成长股或者价值股中，而是采取更加均衡的操作。”他认为，在特定时期，行业偏离对部分量化策略而言的确可以增厚收益，但就其性价比而言，并没有通过选股获得的收益更吸引力。

　　据了解，泰达宏利在公募基金量化产品线的布局上已经覆盖主动管理型、指数型、绝对收益型三条主线。其中，主动管理型产品以泰达宏利逆向策略、泰达宏利改革动力、泰达宏利同顺大数据为代表；指数型产品以泰达宏利中证500和泰达宏利财富大盘为代表；而泰达宏利绝对收益则是绝对收益型基金产品的典型。数据显示，截至7月26日，近一个月，逆向策略基金在475只偏股混合中排第一；同顺大数据量化优选和改革动力分别在369只灵活配置基金中排第二和第三；绝对收益基金在17只股票多空策略基金中排第一：四只主动量化产品全部排名同类前三。记者 徐文擎