券商论剑：明年股市整体偏乐观

　　在12日举办的“2016年中国证券业金牛分析师颁奖典礼暨高峰论坛”上，国泰君安、海通证券、广发证券、招商证券、长江证券的研究所相关负责人阐述了明年的投资策略。整体来看，他们认为明年股市偏乐观，价值股与成长股的投资机会有望在各自条件下得到体现。

　　震荡格局或延续

　　国泰君安证券研究所所长黄燕铭认为，下一步股市横盘震荡格局将延续，但区间会在原来的基础上抬高一个台阶。

　　“在目前的状态下，海通证券的宏观策略可以总结为八个字：切换思维，战略乐观。”海通证券研究所所长路颖表示，如果保持相对乐观的心态选择投资品种，明年能取得比较满意的成绩。

　　广发证券研究所执行董事罗军表示，展望未来，广发证券总体上认为市场会横盘震荡。在这样的环境下，投资者可以选择ROE改善的行业，但不要忽视一种风险，即随着通胀的上升，信贷的收缩可能在下一个平台砸出一个“坑”。这种可能性目前不能完全排除。

　　招商证券研究发展中心研究总监杨晔认为，明年相对来说没有那么多不确定事件。中国金融市场的流动性会逐渐不那么充裕，回归相对合理的状态。投资者的资产配置会回到更偏理性、更关注金融资产本质的方向。整体上，明年比今年要更乐观一些，在资产选择和配置方面看重各类资产和标的基本面的因素。

　　长江证券研究所所长刘元瑞指出，总体而言，明年肯定存在机会，将更多关注行业向好、政策更友好的领域，改革仍是持续的方向。明年稳增长的压力会大一些，基建这一投资链条上有更多值得关注的地方。

　　研判成长与价值

　　对于下一步价值股和成长股会如何分化，黄燕铭认为，成长和价值不是以业绩的成长与否来判断，而是要看风险高低。成长股是指高风险特征的股票，价值股是指低风险特征的股票。今年“十一”前后的房地产限购是一个分水岭，一是房地产限购，二是人们对人民币汇率的预期。在这种情况下，成长股的行情又会回来，价值股的行情则略微消沉，这二者会此消彼长。

　　黄燕铭表示，对于成长股，重点还是在成长股里配价值类股票。股票投资高风险、低风险的特征会轮回，但对价值的发现不会改变。未来虽然经济增速处于下降的态势，股票市场依然会有投资机会，成长的价值类股票也有机会，在未来经济的波动中可以重点布局。

　　路颖表示，海通证券目前的观点相对乐观。市场参与者的思维如果往比较乐观、偏牛市的方向转移，风险偏好就会提高，此时一些成长性的品种值得关注。

　　“能够获取长期收益的还是成长股。而从阶段性来看，一批大盘蓝筹或价值股票有爆发力。”罗军认为，接下来如何配置价值股和成长股，还是取决于自己的产品。对于绝对收益的产品、需要做对冲的产品，由于目前的负基差比较大，可以适当关注成长股的仓位，同时在自己的风险承受范围内做一下均衡，控制一下风险。从公募的角度来说，做公募与做私募、绝对收益是两种完全不同的理念。长期来看，如果成长能战胜价值，可以坚持成长的思路。

　　杨晔表示，中国资本市场下一阶段增量资金主要来自几个方面：一是保险公司，二是社保基金或养老金，三是银行理财资金，四是对外开放背景下可能进来的与外资有关的资金。这四类资金的风险偏好可能比A股现有的投资者略低，所以未来几年可能会看到市场更倾向于价值方向。

　　刘元瑞表示，明年成长股和价值股的差距应该不会像前几年那么大。

　　“如果看到经济增速下滑就对股市悲观，那没有必要。明年成长股、价值股都有投资机会。”黄燕铭表示，明年是布局年，经济环境会提供很多契机，布局后的股票仓位结构会影响2018年、2019年的收益。明年成长股、价值股应做相对均衡的配置。记者 刘国锋