解决流动性成当务之急 专家学者把脉新三板发展难题

　　一边是挂牌企业数量激增，一边是融资金额持续走低。在11月5日召开的2016新三板发展高峰论坛上，多名专家学者指出，流动性差严重制约整个市场的融资功能，已成为当下新三板市场的最大问题，提升流动性已是当务之急。

　　探因融资遇冷

　　截至11月11日，新三板挂牌企业增至9485家，继续保持高速增长态势。业内人士预测，新三板年内有望突破1万家大关。然而，新三板市场的发展并非一帆风顺，2015年遭遇暴涨暴跌，今年则是交易低迷和融资遇冷。

　　第三方机构统计数据显示，去年新三板市场的融资额达1216.17亿元，实现历史新高。其中，单月最高属2015年11月，融资245.43亿元。不过，今年以来单月融资额均没有超过150亿元，5-9月，单月融资额更是低于100亿元。截至今年9月底，今年以来整个新三板市场累计募资金额876.52亿元，仅占去年全年的72%。

　　在挂牌企业数量大幅增长的同时，融资额不仅未同步增长，反而有所倒退。中国社会科学院博士、企巢新三板学院院长程晓明认为，主要原因是当下新三板缺乏流动性，导致融资功能不健全。“虽然挂牌新三板有助于公司规范化治理，但企业发展壮大离不开并购重组，而融资正是并购重组的核心前提。如果市场的融资功能缺失，将严重制约企业发展壮大。”

　　天星资本创始合伙人蔡志明也认为新三板需要提升流动性，进而扩大企业融资功能，推动并购做大做强，实现企业价值的真正提升。

　　同创伟业董事总经理张文军指出，企业挂牌新三板的一个重要原因就是为了融资，同时实现股票及估值定价。但在缺乏流动性的情况下，如何定价成了难题，融资问题也难以解决。“如果没有足够的流动性，企业挂牌新三板意义不大。同时，参与企业成长的投资机构缺乏退出渠道，影响机构投资的信心，不利于新三板市场发展。”

　　争议降“门槛”

　　新三板挂牌公司大多属于初创期和成长早期的创新创业成长型中小微企业，业绩分化现象突出，这就要求投资者应当具备较高的风险识别和承受能力。因此，新三板的入市门槛相对较高，要求个人投资者有不低于500万元的证券资产。

　　有业内人士认为，当前门槛过高，降低将有利于提升流动性。程晓明认为，可将个人投资者门槛从现在的500万元降到300万元。

　　这一观点得到了天星资本创始合伙人蔡志明的认同。“但门槛到底降到多少合适还需要商榷。流动性已成为新三板的核心问题，要解决这个问题一是要加强制度建设，二是要加强新三板生态环境治理。”蔡志明表示，除了降低门槛，还可以破除股票发行对象不得超过35人的限制，同时鼓励采取竞争性做市商或混合做市商制度。

　　新鼎资本管理公司董事长张驰提出了不一样的看法。他认为，新三板交易不活跃的一个重要原因是市场参与者以私募机构为主，其他机构参与太少。“降低投资者门槛可能导致散户大量涌入，并不利于市场发展。新三板实际需要的是进一步完善制度，让公募、保险、信托等资金入市。”

　　张驰梳理了近几个月的政策发布情况，并表示新三板的各项制度正在逐步规范，未来会有其他更多机构入场，因此流动性不足只是暂时现象，不久会有一定改善。

　　澳银资本创始合伙人、董事长熊钢也不同意降低个人投资者参与门槛。熊钢表示，新三板快速扩容导致部分劣币驱逐良币现象，信息不对称、不透明现象较多，导致新三板“坑”也多，投资者对此有恐惧与不信任，需要监管层继续加强监管，提振各方信心。实习记者 王兴亮