“再通胀”成美股投资新逻辑 周期板块受提振

　　美国股市上涨行情持续，三大股指继续刷新高位。特朗普新政引发的“再通胀”预期，给金融、工业、能源等周期性板块带来提振，而对利率敏感的公用事业、房地产等板块受到冲击。

　　市场预期转换

　　特朗普赢得美国总统大选、共和党同时控制参众两院，华盛顿即将迎来的新局面强化了市场对于未来美国政府宽财政、紧货币的政策倾向。对于特朗普上任后的政策方向，市场分析人士认为“促增长”将是其首要目标，“再通胀”成为主导市场预期的主旋律，在经济增长前景改善和通胀升温的推动下，利率水平将走升。

　　中金公司研究报告认为，在“再通胀”背景下，美国财政刺激力度加大特别是公共和基础设施开支扩张，有望促使权益类资产盈利加速。2017年美国上市公司盈利可能实现两位数增长，具体行业来看，基建投资相关的原材料、机械等周期类品种都可能直接受益于基建投资的加码，偏消费行业也会普遍受益于减税增收带来的消费能力的提升。如果美国在未来十年扩大基建投资，有望将推动主要大宗商品如铜、铁矿石、锌、铝等的需求。

　　摩根大通认为，“再通胀”驱动投资者的兴趣从低波动性股票转向价值和增长性股票，建议增持医疗保健、金融、能源类股，低配必需消费品等板块。该行分析师指出，特朗普计划增加基础设施建设开支，将利好建筑材料、工程、金属和矿业、机械以及部分交通运输企业。

　　美国股市的表现已经反映了市场预期的转换。自11月8日大选结束以来，标普500指数上涨近3%，22日突破2200点，创历史新高，道琼斯指数也历史首次突破19000点大关，纳斯达克综合指数同样刷新历史高位。行业板块中，在“再通胀”的逻辑下，金融、工业、能源等周期性板块成为市场追逐的热点，公用事业等防御性板块大幅下挫。

　　彭博统计显示，11月8日以来标普500金融指数累计上涨11.23%，在全部11个行业指数中位居首位，其次是工业指数，上涨6%，非核心消费品指数上涨4.8%，能源和原材料指数涨幅都在4%左右。相比之下，公用事业指数以近5%的跌幅垫底，核心消费品指数下跌3.2%，房地产指数下跌1.9%，成为仅有的三个下跌的板块。

　　基建板块获看好

　　在华尔街机构看来，银行、医疗保健、能源、基建等都有望受益于特朗普新政。金融股方面，受美联储可能在特朗普任期内更快加息的预期推动，美债收益率曲线趋陡，利好银行业绩。对于医疗保健板块，由于特朗普的竞选对手希拉里对于药品价格管制更为严厉，特朗普上台对专用药板块形成边际改善，制药业有望受益于药品价格管制的风险降低以及从海外汇回国内的现金增多，但另一方面，特朗普希望废除平价医疗法案，对医疗设备和服务板块形成利空。

　　尤为值得一提的是基建板块。特朗普在整个竞选过程中一直强调将改造美国的基础设施，并在胜选演说中重申其增加基建支出的承诺。因市场预期公共与基础设施支出增加将提高对铜的需求，商品市场上铜价显著走强。

　　摩根大通董事总经理、亚太地区副主席李晶认为，特朗普呼吁加大基础设施方面的支出，预计特朗普的基础设施建设计划会在接下来的几年里提升总需求0.8个百分点，建筑业将成为最大的受益者。

　　全球最大资产管理机构美盛旗下的子公司RARE基建公司认为，特朗普上台将为基建带来正面的整体影响，能源和美国本土工业生产相关板块，如美国铁路和能源管道将受到利好影响。美国各地的基建板块将需要私人领域的大力参与，而上市公司可轻易取得资金并拥有运营能力，在迫切需要现代化的美国基建板块将担当重要角色。

　　RARE分析师还表示，特朗普的基建扩张计划和推崇化石燃料的立场，将刺激建材运费大幅上涨，并利好煤价的长期前景。铁路公司的部分业务与煤炭直接相关，且占比较高。此外石油和天然气生产增加，将通过原材料、压裂砂和原油的铁路运输利好美国铁路公司。

　　花旗看好基础设施板块的投资机会，但同时指出，由于需要通过新的立法，基础设施建设行业可能最早要到2017年第三季度才可能会受到资金的追捧。记者 杨博