增发业务将骤减 券商投行切换增长动力

　　中国证监会日前出台措施完善上市公司非公开发行股票规则，规范上市公司再融资。其中，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%；上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月……机构人士表示，严格的再融资监管要求将降低定增审核通过率，并促使部分企业知难而退或撤回再融资申请，考虑到去年增发规模的高基数，券商定增业务量将在2017年骤减。同时，在提升资本市场服务实体经济功能的背景下，2017年将有更多企业完成IPO，投行业务的分化将增大券商2017年业绩弹性。随着政策层面变化，券商投行业务正在进行增长推动力的切换。

　　多条业务线将承压

　　对于“靠天吃饭”特性突出的券商而言，2016年部分业务风调雨顺。其中，新股发行和上市公司再融资审核回归正常状态，大量增加了市场供给和券商投行的业务量。证监会介绍，2016年全年IPO、再融资(现金部分)合计融资1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近5年来新高，再融资规模创历史新高。

　　但在2017年，券商部分业务条线料将承压，尤其是再融资业务受监管政策影响最大。体现在今年1月，发审委审核通过的定增数量大幅减少。而近日证监会出台措施规范上市公司再融资，将大幅压缩定增业务对券商的业绩贡献。甚至有机构人士预计2017年增发规模将接近腰斩。

　　而债券承销业务、经纪业务、自营业务、资管业务也将受压或面临转型。中信建投银行业首席分析师杨荣指出，之前急剧扩张的债券发行市场在2016年四季度陷入困境，行业低价竞争、盲目做大、重承销轻托管的现象突出，导致公司债券违约事件明显增加；加之债券二级市场大幅动荡，进而波及一级市场，众多有发债意向的企业转向观望。同时，随着证监会祭出组合拳全面加强监管，预计债券发行规模将在2017年收缩，全年债券承销量将下降20%。而券商经纪业务量价双杀出现概率较大，自营业务预计2017年微幅调整，资管业务转型将加快，预计2017年定向资管收入占比将下降。

　　投行业务业绩弹性将提高

　　证监会日前更新的“发行监管部首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况”显示，截至2017年2月16日，受理首发企业702家，其中，已过会41家，未过会661家。未过会企业中正常待审企业619家，中止审查企业42家。

　　杨荣指出，从监管层面来看，由于前期的严格监管，部分质量较差的项目主动退出，因而排队企业的质量有所提高，审核通过率将大概率高于去年的91.14%，加上政策层面明确振兴实体经济，引导金融反哺实体经济等一系列举措的推出，2017年将有更多企业完成IPO。同时市场趋于稳定，以险资、养老金为主体的增量资金等待入场，具备承受新股发行的能力。

　　据介绍，2016年券商投行业务实现收入734.69亿元，同比增长27.5%，占券商主营业务收入的比重为22.4%，IPO、债券承销、定增均出现显著增长，成为具有现实意义的“投行大年”。目前受政策影响，券商投行业务正在进行增长推动力的切换，2017年IPO将迎来高潮，债券承销和定增热度降温，相对于其它业务条线，投行业务将贡献券商的主要业绩弹性。