美股美债呈现罕见齐涨格局 市场预期分歧凸显

　　□本报记者 杨博

　　尽管本周初连续回调，美股三大股指仍徘徊于历史高位，与此同时美债收益率刷新去年大选以来的低位，美股美债呈现罕见的齐涨格局。市场人士认为，股市和债市正释放相互矛盾的信号，这显示投资者对美国经济增长前景和美联储加息步调的预期分歧越来越大。

　　股债释放不同信号

　　今年以来美股表现强势，标普500指数累计上涨8.51%，道琼斯工业指数上涨7%，纳斯达克综合指数上涨16.6%，三大股指近期频创历史新高。

　　与此同时美债也重获市场追捧，本周二10年期美债收益率一度跌至2.14%，创去年11月初美国大选结束以来新低。今年3月时，10年期美债收益率还在2.6%以上。对短期政策利率变化最为敏感的两年期美债收益率跌至1.294%，这意味着未来两年内美联储累计加息次数可能只有三次。

　　美股美债罕见的齐涨现象成为近期美国市场上热议的话题之一。有分析人士认为，债市给追逐风险资产的投资者发出了警告，而在股市估值偏高的情况下，买入国债可以为股市潜在的下滑风险提供对冲，因而市场上出现了一手买股票一手买国债的奇妙交易。

　　另有一些分析人士表示，欧洲央行和日本央行的债券购买抵消了美联储收紧政策带来的冲击，金融市场持续受益于量化宽松。对冲基金NineAlpha资本公司创始人埃文斯表示，量化宽松是“能够推动所有船只前进的浪潮”，所有资产类别都从中受益。

　　不过市场对美债和美股同涨的担忧也在日趋升温。考虑到两个市场释放的信号不可能都是正确的，这意味着未来必将有一个市场先败下阵来。

　　美银美林固定收益策略师指出，美债市场的定价反映出投资者对美联储政策可能出现失误的预期，美国经济增速有可能大幅下滑到符合或低于趋势的水平。而股市不断创新高的支撑因素是企业强劲的盈利表现，目前预计MSCI全球市场指数成分股公司今年的盈利将增长14%，2018年预计增长11%。

　　美银美林分析师预计，如果债市的信号是正确的，即未来经济增长将放缓，那么企业盈利增长会在今后两年接近于零，届时股市可能下跌13%到20%。如果股市释放的信号代表正确的市场方向，那么美国国债收益率有可能上升50到60个基点，预计到今年底10年期美债收益率将回升至2.85%。

　　加息预期动摇

　　2016年下半年美债曾遭遇大范围抛售。当时投资者押注特朗普政府潜在的刺激政策将提振美国经济和通胀，“再通胀交易”火爆一时。不过今年以来，市场对特朗普财政刺激前景的预期转弱，加之美国经济数据表现疲软，令投资者信心出现动摇，债市交易重新升温。

　　值得注意的是，目前美国长短期国债利差已经收窄至去年11月以来的最低水平。通常而言，收益率曲线趋向平缓标志着市场对经济衰退的担忧上升，投资者对经济前景的评估与美联储的预期出现背离。

　　德意志银行报告指出，过往经验显示国债收益率曲线往往在经济衰退之前变得非常平坦甚至倒挂，由此看来美国在未来12个月出现新一场经济衰退的概率正在升高，可能达到60%，这是2008年8月以来的最高水平，且远超2月时预期的46%。

　　上周五公布的非农就业数据显示，5月美国新增非农就业人数仅为13.8万人，低于预期，同时将3月和4月的总新增非农就业人数下调6.6万人，这意味着这三个月的新增就业数量平均值仅为12.1万人。

　　非农就业数据令人失望，加剧了市场对美国经济前景的担忧，也令市场加息预期产生动摇。高盛已将美联储今年内第三次加息时点的预期从此前的9月推迟至12月份。加拿大蒙特利尔银行美国利率策略主管林根也表示，尽管预期美联储仍将在6月再次加息，但非农就业数据意味着9月份加息的可能性很大程度上不复存在。

　　最新的芝商所美联储观察工具显示，交易员对6月加息的概率预期超过90%，但对9月加息的概率预期已下降至不到30%。