美联储宏观政策身陷两难 刺激经济之剑何时出鞘(2)

　　刺激政策实际空间不大

　　为了应对之前严重的金融危机，美联储动用了降低基准利率、购买“问题金融机构”相关证券等一系列非常规手段，但政策的过度使用已让美联储进一步采取刺激政策的空间非常有限。量化宽松的政策是否会重启，有待观察。

　　量化宽松货币政策，顾名思义，量化指创造指定金额货币，宽松指减少银行资金压力。即是由中央银行通过公开市场操作提高货币供应，从而向银行体系注入新流动性。

　　2009年3月，为重振经济，美联储惊人地大举吃入1.15万亿美元的国债和抵押贷款债券，其中包括3000亿美元长期国库债券和7500亿美元相关房产抵押证券。由此，美联储不仅时隔40年后再次买入国债，更宣告美国正式踏入了量化宽松时代。

　　而在美联储大举开动印钞机为市场输血后，全球股市也从此开始踏上疯狂的复苏之路。2009年3月道琼斯工业指数单月上涨7.35%,为自2008年9月以来首次按月收涨。而从2009年3月至2010年4月期间，道指累计暴涨54%，标普500指数则累计上扬61%。

　　然而，量化宽松政策同时也是一把“双刃剑”。在向市场注入大量资金并刺激投资和消费的同时，却为未来通胀埋下了隐患。数据显示，美联储资产负债表规模已较金融危机期间翻了一番，其最近一周持有的资产超过2.3万亿美元。对此，美联储理事瓦尔许近期甚至警告称，美联储应谨慎权衡进一步扩大向经济注入信贷规模的风险。

　　事实上，美联储自今年3月31日已停止了购买住房抵押贷款证券(MBS)计划，作为量化宽松货币政策中的一个重要部分，美联储此举也多少暗示了为期近一年的量化宽松政策告一段落。但本周伯南克关于刺激政策“模棱两可”的表态，是否意味着未来量化宽松政策将重出江湖？市场又会如何选择？

　　海外分析人士认为，美联储未来采取刺激政策主要有三条路：降息、减少付给银行的超额准备金利息以及购买更多证券。

　　张一伟表示，美国金融机构的基本盈利与国内银行不大一样，国内主要是依靠存贷利差赚钱，而美国则是通过国债与贷款基准利率利差获得无风险收益。在美联储动用量化宽松政策后，这些金融机构可通过扩大利差获得更稳健收益。不过，量化宽松政策在解决银行体系流动性的同时却不能恢复就业和消费市场。

　　法国巴黎银行中国首席经济学家陈兴动向《每日经济新闻》表示，由于市场对欧债危机信心提升、加上欧元区PMI改善等因素，美国未来是否再动用刺激政策已不一定。关键问题是在利率不能再降、货币政策短期也不易改变的情况下，即便美联储重启量化宽松政策也已没有太多空间。另外，刺激政策仅解决了银行体系问题，对培养经济动能作用并不大。尽管科技行业增长非常迅猛，但并不能支撑一个以消费为主的国家经济的快速复苏。美经济要实现实质性的增长还是要靠就业和消费两大传统市场。