时评：财富增长驱动“中国式通胀”(2)

　　更重要的是，财富型社会需要虚拟金融市场快速长大。股市为什么会上涨，房价为什么会暴涨，其原因绝不仅是炒作。社会的财富积累需要载体，多于实体经济需要的货币流也会选择可以实现升值的载体，期望获得更多的财产性收入。不可否认，正是因为房地产市场的崛起，股市的存在，才使货币流动性的选择面宽了，栖息地多了，通胀被疏导了。因此，流动性过剩未必一定会导致通胀。

　　当然，中国目前的流动性过剩是长周期、全球性的经济现象，而虚拟金融市场的成长，尤其是快速成长期却有可能很快见到短期、阶段性“顶部”。当“库容”溢满时，包括政府不希望快溢时，流动性溢出就有可能引发实体经济中的结构性通胀。包括：由某些商品暂时短缺引发的间歇式通胀，由流动性流窜引发的“跷跷板式”通胀。

　　正源于此，当股市泡沫退潮时，当房地产市场遭受政策打压时，过剩的流动性会选择农产品市场和大宗商品市场。今年中国通胀的经典表现就是：当房价下跌预期形成时，农产品、大宗商品和股市齐涨。庆幸的是，中国股市还处于底部阶段，可以吸纳从房市中退出的部分流动性，否则农产品价格涨势将更凶。

　　疏导更要平衡流动性

　　由以上分析可知，管理流动性需要提前发现“短板”、“洼地”，不仅要注意疏导，还要学会平衡。今年农产品价格暴涨就与流动性管理失衡相关，也与长期担心农产品涨价相关。由于农产品占CPI权重很大，因此它长期处于被严格管理甚至控制的领域。这种过严的控制，导致产业政策与流动性的背离。

　　例如，国家政策一直鼓励农业发展，但市场流动性却对农业领域不感兴趣。在房地产市场火爆时，对农业的投资更成为“笑柄”，甚至把外资悄悄进入农产品流通市场称为“犯傻”。当房地产市场开始被调控时，农产品市场又成为流动性首选的“放纵之地”，尤其是一些小品种。

　　十几年间，我国房地产市场的“资产负债表”从零开始，快速形成了约80万亿～90万亿元的规模，而农业投入增加充其量只有几万亿元(财政和信贷的新增量)。当房地产新政出台后，货币流从房地产市场逐步退出，哪怕只有1/10，也有近十万亿元，若其中一万亿元瞄准了农产品市场，也会使农产品价格整体上涨15%。从这个侧面，可以解释为什么今年秋粮丰收，甚至增产了15%左右，粮价却仍然上涨，农产品更是普涨。

　　房地产这头太沉了，消肿过快，流动性将很快转战股市和农产品、大宗商品市场，引发另类的流动性泛滥。不要忘记，目前股市的流通市值只有20万亿多一点，增加5万亿，也会涨一倍。

　　管理通胀需逆向思维

　　在经济全球化时代，中国为了保持高增长，一定时期内必须强化出口战略，也因此必须忍受一定程度的劳动力价值低估，中国制造不能涨价，不能输出通胀。其结果，中国就要承受输入型通胀，忍受贸易对手国货币贬值之痛。这就是为什么今年9月份美元贬值加剧后，我国的通胀也加速的原因。

　　很多人只看到美元不断贬值引发国际大宗商品涨价，扩大了中国未来输入性通胀的风险。但反过来思考，如果中国制造也对美国市场涨价，引发美国通胀时，美元会怎么办?全球化是可以借力打力的，是可以“以其人之道还治其人之身”的。

　　美联储放任第二轮量化宽松的借口之一，就是美国没有通胀，只有通缩。当其进口的以美元计价的中国产品不再便宜，通胀就会起来，量化宽松的最大借口也就不存在。当美国也开始退出宽松货币政策时，美元就会反弹，中国的输入性通胀压力也就减轻了。

　　当然，无论是中国制造涨价，还是人民币升值，都会影响到中国的出口数量，而“十二五”规划的核心就是转型，包括过度依赖出口的转型。经济要转型，人民币适度升值是可行的选择。更何况，当中国商品提价后，出口额未必会大幅度减少，“堤内损失堤外补”，量减价升。今年的广交会就是实证。

　　在新的经济时代，管理通胀需要新理论和新经验。这就不能一味地压制，要与疏导并行。例如，农产品价格和资源品价格上涨就需要疏导，甚至可以主动提价，通过经济手段，稳定通胀和通胀预期。□

　　文/何志成