央行一月两调存款准备金率 货币政策回归常态(2)

　　美联储在近期对外宣布继续实行量化宽松的货币政策，预计在未来六到八个月会新释放出6000亿美元的流动性。美欧日持续的量化宽松政策，在很大程度上将会引发资本流向新兴市场国家。

　　11月11日，央行副行长胡晓炼在中国社会科学论坛上表示，应对发达经济体低利率和量化宽松的货币政策，管理流动性，央行将继续灵活运用存款准备金、利率等传统的货币政策工具，同时建立宏观审慎的管理框架。

　　一位银监会人士认为，量化宽松会倒逼人民币升值，如果不升值就会面临巨大的顺差压力。

　　海关总署在近期公布的进出口数据显示，10月份进口总额和出口总额分别同比增长22.9%和25.3%，同期贸易顺差271.5亿美元，环比大幅增加60%，超过市场的预期。2010年以来贸易顺差累计已达1477亿美元，接近政府设定的全年1800亿美元的目标。

　　不过，前述银监会人士同时表示，量化宽松政策对中国经济的影响并不是根本性的，本国经济自身的平衡才是关键点所在。

　　针对美联储二次量化宽松可能带来的“热钱”冲击，外管局在11月9日颁布了《关于加强外汇业务管理有关问题的通知》，特别是加强了对银行结售汇综合头寸、短期外债的管理，强化了银行在办理外汇业务时的真实性审核义务。

　　渣打银行中国区首席经济学家王志浩对《财经国家周刊》记者表示，他预计央行会进一步提高存款准备金水平，并且在年底前还会进行一次加息，明年上半年会再加息两次。

　　瑞银证券则预计，准备金率也将经历一段密集上调期，利率也将频繁上调，从现在到2011年末，可能会加息5~6次。

　　货币政策工具选择

　　在统一上调存款准备金的同时，央行在11月也加强了公开市场操作的力度，希望能对过剩的流动性进行回笼。

　　11月11日，央行分别发行了人民币150亿元3个月期央票、人民币100亿元3年期央票，还开展了人民币400亿元的91天正回购操作。其中3月期央票和3年期央票的收益率均高于之前同类票据的发行利率。

　　一位国有大行的交易员指出，央票利率上行主要是由于市场对央行进一步加息的预期较为强烈，导致市场利率提升，央票一级市场利率要向二级市场靠拢。“银行间市场的流动性还是比较充裕。”该交易员认为，央行上调存款准备金率部分原因在于10月新增信贷较多，更重要的一点在于，为了对冲较多的央票到期资金。与公开市场操作相比较，调整存款准备金调控成本更低，政策精准度更高。

　　统计数据显示，11月公开市场到期资金量为3025亿元，虽环比下降近五成，但仍处于高位。

　　10月的新增信贷规模也远超出市场预期。来自央行的数据显示，10月份人民币贷款增加5877亿元，同比多增3347亿元。截至10月末，新增贷款已达6.89万亿，较全年7.5万亿元的规模只剩下6123亿元的空间。