央行一月两调存款准备金率 货币政策回归常态(3)

　　在货币政策工具的选择上，与利率等价格型工具相比，准备金和公开市场操作等数量型工具被认为更具有可操作性。央行研究局的一位人士表示，加息一方面会增大热钱流入的压力，加大人民币国际化的成本；另一方面也会增加国内生产企业的资金成本，加重其负担。

　　针对上调存款准备金率，胡晓炼在前述论坛上表示，这一工具使用是为了管理流动性，使流动性的供给和银行体系流动性保持在合理水平。

　　前述央行研究局人士还指出，从抑制银行信贷投放的角度来看，存款准备金率的动用比加息更加有效。但随着存款准备金率的上调，这一工具动用的空间在逐渐缩小。

　　明年货币增速

　　此前，央行分别在今年1月、2月和5月统一上调存款准备金，在10月差别上调部分银行存款准备金率，再加上本次统一上调，年内累计上调的幅度已达到200基点。其中，被实施差别上调的6家银行存款准备金率达到了18%的历史新高，其他银行的准备金水平也达到了17.5%的高位。

　　来自央行的最新数据显示，截至10月末，M2余额69.98万亿元，同比增长19.3%。增幅比9月高0.3个百分点，比去年同期低10.2个百分点。从去年下半年开始，央行就开始适度回收流动性，但货币政策整体仍然维持在适度宽松的基调之下，M1、M2的增速也维持在高位。

　　对于明年的货币增速和信贷投放，学界和监管层的意见较为一致地认为，明年将会有明显回落，而具体放缓程度则取决于央行宏观调控的节奏和力度。

　　货币供给方面，兴业银行资深经济学家鲁政委认为，明年的M2目标将低于17%，很可能下调至不高于16%的水平。招商证券也预测，2011年货币政策应该将货币供给增速定于进一步趋近16.3%的长期平均水平。

　　张承惠则表示，从当前数据来看，货币增长速度仍然较快，明年必须有所放缓。她预计2011年货币增长率应该回归至14%至15%的水平，不然通胀压力将更为巨大，货币政策调控的难度也会加大。

　　信贷投放方面，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松指出，2010年信贷投放实际上比2009年有所回落，2011年的全年信贷总量在8万亿左右。鲁政委则预测2011全年信贷量将很难超过7万亿。

　　瑞银证券的一份报告也建议，除继续进行对冲(包括进一步提高存款准备金率)和加息外，应该收紧2011年贷款发放目标，将其定在6~7万亿元左右。但市场中更悲观的预计是，2011年将面临的紧缩环境将是必然的选择，5万亿~6万亿的信贷增长较为合理。(来源：《财经国家周刊》记者 王春霞)