即海航集团将收购扬子江投资对新华航空的2.5亿出资。

　　按照这份协议，海南省发展控股、扬子江投资所持的全部股份将被划给海航集团，在现投资比例下，海航集团对大新华航空至少持股比例为71.51%。

　　上文所述的协议同时透露，海航将向大新华航空公司出售新华航空、山西航空以及长安航空的部分剩余股权，同时保证海南航空的资产负债率在82.62%以下。

　　对于大新华航空的董事会席位，协议也有明确表述。新公司的董事会将有9位董事组成。董事长是陈峰，副董事长为王健，Ronald·O·Drake、谭向东为常务董事；陈文理，常务董事兼执行董事长；赵忠英，第一执行副董事长；折益宁、秦建民为董事；朱益民为执行副董事长兼首席执行官。

　　曲线MBO？

　　海航系资产的主要控制平台将是海航集团公司，而海航集团在股权上与海航高层管理者又有着千丝万缕的联系　　

　　在此框架协议之下，海航系资产的主要控制平台将是海航集团公司，而海航集团在股权上与海航高层管理者又有着千丝万缕的联系。这样，虽然政府占据大新华航空的控股地位，但运作之下，大新华航空将牢牢掌握在海航集团的高层手中。

　　海航集团前身是海航控股有限公司，当年的公司章程显示，海航控股由海南海航飞机维修公司、海南琪兴实业投资有限公司、海南祥云实业开发有限公司、海南省财政厅四大股东发起成立，公司注册资本1.008亿元。

　　《财经》杂志曾披露称，海航飞机维修公司以及海南省财政厅由于出资迟迟不到位，海航集团实际上只有两大股东，即海南琪兴实业和海南祥云实业开发。

　　本报记者调查显示，海航控股的两大法人股股东变为海南祥云实业开发有限公司、海南琪兴实业投资有限公司，琪兴出资7056万，控股70%；祥云出资3024万元，控股30%。

　　2000年12月，海航控股正式更名为海航集团有限公司。公司的内部文件显示，这次变更主要考虑海航控股名称给海航发展造成混乱，因此有必要冠以“集团”二字取而代之。

　　2000年以后，海航集团进行了一系列令人眼花缭乱的资本运作，使外人难窥其运作全貌。

　　其中，2001年9月17日，海南琪兴将所持70%海航集团股权中的40%转让给海南交管控股有限公司，剩余的30%的股权转让给广州缘通投资有限公司。随后的转让协议显示，几方的转让价格为出资原价。

　　经转让后，海南交管控股持股70%，广州缘通投资有限公司控股30%。

　　值得注意的是，资料显示2001年11月6日，海航集团内部通过设立子公司广州建运投资有限公司决议，但此前2001年10月12日，广州缘通投资才刚刚变更为广州建运投资有限公司。

　　但无论时间如何混乱，结果是海航集团落入广州建运和海南交管控股手中。

　　2003年，海航集团公司两大股东增资扩股，持股比例不变，但注册资本由原1亿多增资到注册资本5亿。

　　2005年12月23日，海航集团股权再度发生变化，海口新城区建设开发公司以海口市龙昆南路东侧158万平方米土地作价40亿增资海航集团。

　　至此，海航集团注册资本增至45亿，海口新城区建设开发公司控股88.89%，广州建运控股3.33%，海南交管控股7.78%。

　　但实际上，海航集团的三大股东本源出海航集团，形成一种循环控股的形式，到底谁是海航集团的主人，在外人看来是一团迷雾。

　　海口新城区建设开发公司的一份简介介绍，该公司属海航集团全资子公司，于2002年5月28日注册成立，公司持有位于海口市中心区的大英山老机场200公顷(3000亩)土地使用权证，主要承担以该片土地为核心的“新城市中心区”开发建设工作。

　　海南交管控股有限公司是由此前股东海南祥云实业变更名称而来，而当地的工商部门资料显示，海南交管控股的股东则为海南琪兴实业投资有限公司和洋浦泰恒实业投资有限公司。

　　资料还显示，琪兴实业法人代表是谭向东，洋浦泰恒实业投资的法人代表则为陈峰。谭向东和陈峰均为海航元老级人物。

　　海南省工商局的工商资料显示，琪兴实业的股东现已变更为大陆航空投资(洋浦)有限公司、琪兴航空投资(洋浦)有限公司。11月8日，海南省工商局的工作人员向记者表示，这两家公司注册地在洋浦，无法提供更为详细的资料。

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