从流通市值看不宜再加仓

　　⊙东北证券

　　市场受从众心理的影响往往会出现偏离价值中枢走势，指数在利好氛围和投资者情绪加速器助推下仍可能惯性冲高，但整体安全边际已有所下降。目前A股市场有类似“5·30”前夜的状态。从流通市值来看，2007年5月29日的流通市值为61794亿，而周五流通市值已经达到61633亿，距离“5·30”时的流通市值高点只有一步之遥。投资者需要一份冷静，不宜再大幅加仓。

　　根据流通市值规模推演出“不宜再大幅的加仓”的逻辑：理由1：本轮行情起于11月初的“四万亿”政策概念、加速于信贷规模激增的流动性概念，但是不利的条件是经济基本面未见根本性好转、上市公司业绩预警频频，全球股市在底部徘徊、A股市盈率与市净率水平再次处于全球主要股市首位，限售股在进入2月以来减持冲动明显增强，以及未来IPO、再融资的放开。理由2：近期市场演绎的主题驱动力在于流动性充裕，但是随着行情的持续，未来市场的关注主题将有可能从流动性充裕、政策利好，重新转换到大小非、基本面、估值等方面。

　　资金推动行情不能太乐观

　　⊙民生证券

　　现在货币发行的18%的增长速度远高于经济增长与物价指数之和，也就揭示新发行的货币远超实体经济增长的需要，实体经济吸纳不了的大量资金或存银行或流向股市等虚拟经济。信贷大量增加说明资金不是停在银行，而是流向了社会。股市兼具投资和投机特点，也是吸纳这些资金的主要场所。

　　尽管经济本身下降压力有所缓解，但复苏需要一个过程，低迷状态不会马上改变。股市主要的推动力量来自资金面，1月份的货币发行和信贷增速是非常态的，可能是一个年度高点。高点回落会对冲一部分政策的累积效益，如果基本面不能及时跟进，对这种资金推动的行情也就不能过于乐观。总体上市场低位放量，反弹应还能持续一段时间，不过前期市场持续涨幅较大，后市震荡程度会加大。

　　从估值修复转为资金推动

　　⊙上海证券

　　对1月份宏观经济数据，市场整体给予了偏正面的解读。结合宏观分析师的观点，我们认为其中隐含了市场超预期上涨反馈的情绪化解读，而1月份宏观数据喜忧参半应该是理性的判断。在“喜忧参半”过程中，“忧”的解读潜伏着未来逆转反弹的因素。

　　在流动性充裕现状下，市场趋势具有自我强化特征。2009年动态PE20倍对应上证综指2300点水平，本周如果大盘站上2300点并进一步拓展空间，标志着本轮行情已经偏离经济复苏预期与估值修复阶段，进入了资金推动阶段。目前市场来自合理估值的压力渐趋沉重，我们认为上证综指2300点将成为估值修复与资金推动的“分水岭”。如果没有进一步超预期的经济数据支持，市场情绪与乐观的流动性预期将成为大盘的主要推动力，因此，震荡上行趋势本周依然将延续。

　　2300点之上潜在风险已大

　　⊙民族证券

　　虽然国内一些金融、经济数据转好，但这并不意味着经济下滑已经出现拐点，中国经济未来很可能出现第二次下探。当反弹已经进行到2300点之上时，潜在风险要高于潜在收益；目前公募偏股型基金整体上申购、赎回基本持平。货币型基金转为偏股型基金明显增加。而通过券商转入的保证金虽有增加，但并没有大幅度增加。可以说，春节以后加入多方阵营的资金更多地来自于存量资金；2009年诺贝尔经济学奖得主、美国经济学家克鲁格曼日前表示：到2011年世界经济将真正进入到萧条期，人们将看到的是零利息、通货膨胀和无复苏迹象，这种情况还将延续很长时间。

　　如果继续参与游戏，首先要认清的是，基本面并不支持目前的这种玩法。其次，游戏最终是要结束的，不妨多一分谨慎。

　　估值修正型反弹泡沫再现

　　⊙招商证券

　　许多证据表明欧美金融市场的流动性陷阱似乎正在缓解，但实体经济新一轮的违约风险正面临爆发，或将再次冲击银行体系，则目前全球金融市场的短暂企稳也可能只是暴风雨前的平静。

　　资金持续流入使得反弹可能还具备延续的时间和空间。我们曾估算2009年沪深300指数核心运行区间为[1600，2300]，由于估值对正面因素具备较强的弹性，极端乐观情况下上限可达2650点。这将对应约3倍的PB，具有较大的泡沫成分。因此我们提醒投资者，下一阶段的反弹将是一个估值风险逐渐积累过程。

　　策略上建议评估景气反弹程度、逢高减持估值提升到位的行业，把握热点切换逻辑，增持估值具有提升空间的行业：去库存化后的复产补库行为将随后带来能源、交运行业的景气反弹；建筑、电力设备、铁路设备等行业估值约束或将解除；强周期性行业的市场表现将视其接到订单情况而分化；消费类公司或将因相关政策刺激而受到更多关注；本周行业研究员推荐的股票中，建议关注华北制药、南方航空、大立科技、巴士股份、建投能源等。