四、行业配置与投资策略

　　1、行业配置

　　经历全球金融危机后的中国经济“去库存化”过程基本结束，产出水平和物价水平均较金融危机前有了较大下调。关注“需求”和“供给”双修正的行业机会，寻找内需扩张、外需部分恢复，并且存在产业升级、兼并重组活跃、淘汰落后产能的行业将是成为中国经济复苏之路上比较理想的投资标的。

　　目前国内多数行业受到需求冻结的影响，处于“去库存后”后产能过剩、价格下调的“点C”位置，比如上游原材料行业以及出口导向型行业；少数受到国家四万亿政策影响的行业则已经处于需求稳定量升的“点D1”位置，比如水泥、建材行业以及3G通信设备等行业；在全社会股权风险溢价下行、整体有望扩张股票配置大背景下，市场将会更倾向于具有潜在向上“修正”概率的行业机会，即更倾向于目前处于“点C”、未来将可能恢复至“点D1”的行业(附图)。我们建议对该类行业在二季度作为交易型配置，而对于已经处于“点D1”的行业，二季度我们建议作为基本配置。

　　2、投资策略

　　基于“修正”的投资逻辑，我们认为二季度上证指数的核心区间为(2000-2500)。根据大小非减持倾向的测算以及全社会对股票风险厌恶的修正，我们认为市场已经探明了1664点的底部。这有助于形成股市下调后介入的操作思路，即在2000点附近可以适当增加仓位。投资组合上建议关注三类股票：

　　1) 基础配置类：“4万亿”和“产业振兴规划”政策驱动下的确定性投资机会——3G、基建、大农业和医药行业。

　　2) 主题投资：创投、新能源、区域振兴、世博等。

　　3) 交易性配置：基于全社会对风险资产配置的推断，寻找经济下行背景下的业绩修正性板块；风格上则倾向于回调以后的中小盘股。

　　——通胀预期下的上游资源类股：有色、煤炭、钢铁等年报、季报业绩不佳类个股；

　　——美国经济见底预期下的出口“修正”类股：机电(电子元器件)、纺织服装等；

　　——中国经济向好预期下的大金融概念类股：证券、地产、银行。

　　3、重点个股

　　基础配置类：东源电器、鹏博士、中国玻纤、新中基、三精制药；

　　主题投资类：上海机场、上港集团、陆家嘴、浙江龙盛、中信国安；

　　交易性配置：宝钛股份、大同煤业、三钢闽光、宜科科技、浙江阳光、万科A、中信证券、南京银行。

　　⊙东北证券金融与产业研究所