中信泰富炒外汇亏147亿 荣智健：大意失荆州

　　中信泰富高层大震动 荣智健及范鸿龄双双离任

　　荣智健谢幕：荣与辱变换于转瞬之间

　　他曾拥有衔玉而生、大起大落、叱咤政商、且富且贵的人生，而如今，面对中信泰富惊人亏损和股民的万般指责，他不得不抱憾离去。

　　4月8日，67岁的荣智健引咎辞去中信泰富董事长一职，舆论哗然。作为如今荣氏家族的最重要的代表人物，中信集团的五号人物，荣智健黯然挥别为之奋斗二十年的中信泰富，有无奈，更不舍。

　　去年十月，中信泰富在港交所公告，为了降低西澳洲铁矿项目面对的货币风险，签订若干杠杆式外汇买卖合同而导致亏损。根据中信泰富近日发布的2008年业绩，中信泰富2008全年因此合同直接带来税后亏损146.32亿元港币。业绩巨亏、股价大跌、股民指责、司法介入，尽管荣智健仍表示自己对合同“不知情”，但辞职成为他不得不给出的交代。

　　4月11日，正在泰国出席东亚领导人系列会议的国务院总理温家宝，在记者会上回答中信泰富有关问题时表示：“在弄清事实做出处理后，要认真吸取教训。包括经营理念、经营方向、管理水平和加强监管等方面，都有不少教训值得吸取。”

　　亏在“不听老人言”

　　如今回想半年前，荣智健针对因投资金融衍生品巨亏的那番“20年来公司从来没发生过这种事……今后会尽量重新振作，要接受教训”的表态显然有些苍白无力。

　　那么荣智健做错了吗？在一些人看来，签订累计期权(Accumulator)式的杠杆式外汇买卖合同，只是中信泰富未来宏伟战略中的一次“失误”，只是这次赔大了。但倘若说中信泰富巨亏是偶然事件，且荣智健对此无责，就显得有些不客观。中信泰富在“经营理念、经营方向、管理水平和加强监管等方面”的缺失确实值得深思。

　　祸端可能要追溯到几年前。早在2006年，荣智健曾展望了中信泰富的三大主营业务：钢铁、航空、地产。在荣智健看来，未来几年中信泰富将把钢铁业务作为主要增长动力的核心业务，而航空、地产成为了“守成”式的日常营收业务。

　　为了拓展这一个“核心业务”，中信泰富曾先后收购了内地三家龙头特钢企业。2008年中信泰富全年特种钢业务净利润大幅提升68%，盈利达28.44亿港元，成为对中信泰富利润贡献最大的业务，毫无疑问，这体现了荣智健在挑选行业上的睿智。

　　然而，荣智健似乎忽视了一个最为基本的投资原则：多元化投资要遵循分散性原则。中信泰富的主业中的钢铁、航空、电力、地产，都是强周期性行业，这意味着在经济处于上升周期，其业务就能够获得超额回报，然后一旦经济进入下行周期，增长乏力，甚至出现亏损的弊端就很容易显现。

　　在此轮全球经济增长周期中，铁矿石价格节节攀升，于是，摆在荣智健面前的是如何才能对冲成本价格攀升给利润带来的巨大侵蚀。就在此时，投资银行开始蠢蠢欲动，向类似中信泰富这样的“目标客户”推荐所谓高杠杆“金融衍生工具”产品，来规避“澳元不断升值”所导致的铁矿石价格不断攀升的成本风险。

　　在投资银行口中千好万好的一种名为累计期权(Accumulator)的金融衍生产品最终让中信泰富伤痕累累。该产品多由投资银行出售给高端客户，在合约签订的年限内，客户可以恒定价格持续购入外汇，出于对未来铁矿石价格上升和澳元不断升值的担心，中信泰富选择了澳元作为买卖产品，但也正因只考虑了对升值的担心，这笔合同并未考虑相关货币贬值而设定止损金额，从而为日后的无限量亏损埋下祸根。事实上在中信泰富事件之前，累计期权因为高风险在业内已经声名狼藉，并获得了“I kill you later”(我早晚灭了你)的绰号。

　　但在荣智健看来，中信泰富巨亏并非孤例，而只是众多不幸者中最不幸者。他曾坦言：“我不认为买这种产品的只有中信泰富一家。近年来，许多中国公司去国外收购矿产和能源资产，尤其是在澳大利亚。但大宗商品价格的大幅上扬和澳元在前一阶段一路走高使得他们的确有对冲风险的需要。”

　　现如今看来，中信泰富因为“投机”金融衍生品遭受如此大的损失，致使荣智健“非典型谢幕”恰恰是印证了其曾祖父荣熙泰那句“固守稳健、谨慎行事、决不投机”的训诫是多么具有远见卓识。