在宏观经济转向、货币政策掉头的情况下,2008年债券市场大幅上涨,在大宗投资品类中表现最好。以国债为例,截至2008年12月31日,中债银行间国债净价指数全年上涨12.49%,交易所上证国债指数全年上涨9.41%。而股市跌幅却超过了60%。

　　但是这一情况2009年开始扭转。新年前两个交易日,股市井喷的同时,债市却表现低迷,市场人士认为,2009年初仍在降息通道中,债市有一定支撑,但2009年投资债市,更要关注风险,而不是收益,今年股票机会比债市更大。

　　股市热债市冷

　　在周边市场回暖的刺激下,虽然市场心态依然谨慎,但是A股却走出了让人意外的凌厉上攻行情,继周一大涨3%后,昨日上证综指继续大涨3.29%。钢铁、银行、保险、地产等大盘蓝筹股轮番启动,极大地刺激了人气,很多机构开始看高到2100点以上。

　　但2008年气势如虹的债市,却在新年开局不利。

　　周一,上证国债指数开盘121.35点,这也是当日的最高点,最低探至121.14点,收报121.22点,跌0.07%。全日共成交5.75亿元,几乎与上一交易日持平。上证企债指数开盘132.69点,最高探至132.84点,最低探至132.61点,收报132.83点,涨0.14%。全日共成交4.85亿元,比上一交易日减少0.37亿元。

　　周二,债市继续出现分化,上证国债指数高开低走,小幅下挫0.03%,出现两连阴。而上证企债指数则震荡走高,以全日第二高点报收,并创出132.93点的历史新高。市场交投依旧清淡。

　　现在的债市等于5000点的股市

　　“现在的债市相当于5000点左右的股市,虽然还有一定机会,但是风险已经越来越大。”上海一家大型券商自营部投资经理向记者透露,“现在不少同行在降低债券投资的头寸,追加到了股票仓位,由于流动性过剩,也许下半年通胀又会出现,继续降息的预期并不是很大,债市的风险正在积累”。

　　好买基金研究中心研究员庄正也表示,预期2009年的债券市场前期可能会在降息的持续刺激下保持一定上涨,但涨幅将远不及2008年。后期随着降息到位,机构投资者将陆续获利了结,加上发债规模持续扩大,债券市场供求关系将发生变化,债券价格可能面临较大震荡,风险升高,而预期收益下降。

　　随着价格上涨,债券收益率大幅下调,银行间1年期国债收益率为1.10%,较年初下跌近260个基点；10年期国债收益率为2.75%,较年初下跌近170个基点；1年央票收益率1.13%,已经低于2005年8月发行利率历史最低点20个基点。对此,庄正认为,近期收益率曲线在短端大幅下滑之后,长期通货膨胀的风险开始进入视野,收益率曲线长端的下调空间不会非常大,应当心长债的风险；在信用风险方面,考虑企业债信用违约风险在宽松的货币政策环境中有所下降,信用风险不大,以及高息企业债利率风险较小,所以近期企业债走势好于国债。

　　今年股市机会更多

　　去年很多持有债券基金的基民成为了大赢家,特别是纯债基金,去年的回报率大多达到了10%的水平,但是刚刚出炉的很多基金研究报告称,投资者在2009年应降低债券基金投资比例,增配股票型基金。

　　汇添富价值精选基金拟任基金经理陈晓翔告诉记者,根据投资时钟理论,目前经济处于收缩阶段,GDP的增速明显下降,通涨也在迅速下降,央行不断下调利率来刺激经济,刺激债券价格不断上涨,成为超额收益最大的一类资产。随着央行不断下调利率,经济会逐渐从衰退走出来,开始进入复苏周期。“我们认为债券牛市之后的半年到一年,股票可能会成为整个大类资产中有超额收益的资产。”他认为,现阶段投资者不妨多关注价值型股票,或者价值型基金,这类资产目前“收益风险比”相对更佳。

　　针对债券基金投资策略的变化,庄正建议对低风险偏好的投资者,2009年上半年建议关注组合期较短、操作稳健的纯债券型基金等；下半年可选取操作稳健的货币基金作为现金管理工具。而如果同时想关注股市的机会的话,可以在明年关注债券操作部分稳健、择时能力较强的偏债券型基金。(记者贾肖明)