我们预计，2009年下半年上证综指运行区间为2000-3200点，对应市盈率在15-25倍。市场可能在下半年发生风格转换，从产业振兴向区域经济转换，从题材股向蓝筹股转移。建议投资者可以相对积极一些，控制好仓位并紧跟市场热点，关注具有相对估值优势的行业等六大投资机会。

　　相对估值优势行业

　　由于今年以来部分行业已经经历过轮番的炒作，后期陆续进场的资金可能会更青睐一些具有相对估值优势的行业。由于大部分个股的股价已经反映了盈利的积极变化，寻找一些相对的“估值洼地”显得更有意义。这些行业相对低估，存在补涨的可能，而且相对的估值优势能够部分化解大盘调整带来的风险。

　　从行业的历史PE出发，存在相对估值优势的行业为：航空运输、铁路运输、银行、高速公路、化学制药、网络服务、证券、酒店、零售、白色家电、医药商业、景点、煤炭开采、全部A股、化学纤维、服装、中药、物流、食品饮料、餐饮。

　　从行业的历史PB出发，存在相对估值优势的行业为：银行、航运、高速公路、机场、半导体、港口、造纸、铁路运输、环保、橡胶、网络服务。

　　因此，从估值角度，我们提醒投资者下半年关注以下投资机会：一是当前的PE与PB均相对低估，二是当前的PE或PB与历史相比，处于最低值的附近，三是持续增长的行业可以化解当前相对较高的估值。另外，成长性突出的一些个股在合理的安全边际仍然值得投资。

　　景气度开始回升的行业

　　2008年四季度，上市公司盈利水平跌至冰点。在2009年国内经济复苏预期大背景下，部分行业景气度开始回升。投资者应对行业景气度给予充分的重视，这可能代表一个阶段主流资金的投资方向。

　　借贷消费与再杠杆化下的受益行业

　　目前中国杠杆化率处于低位，中国再杠杆化还有很大的空间。过去几年，中国在迅猛增长的同时，经济中的杠杆化率并没有同步提高。当前，国内经济正在向消费驱动型内需经济发展方式转变，需要提高杠杆化率推进该进程，支撑经济较快增长。

　　具体而言，目前国内居民负债率低，不足15%；非金融类企业平均资产负债率61%，企业负债低；国债余额占比GDP约20%，政府负债低；而商业银行目前存贷比为67%，进一步再杠杆化的空间巨大。

　　从日本的经验来看，国内经济进一步再杠杆化的可能性在加大。我们认为，伴随着国内借贷消费与经济再杠杆化，上市公司中部分行业可能会因之而受益：银行、地产、电信、汽车、网络以及医疗保健等。