2、四季度在2800-3800点间运行

　　根据研究所金融工程部的股利贴现模型(DDM)，考虑2009年四季度的市场表现将与2009年全年业绩甚至是明年业绩预期紧密相关，因此我们以动态市盈率作为模型估计。那么在未来业绩增长20%左右预期下，对应我们核心股权资本成本9.5%左右的市盈率区间应当在23-30倍左右，对应静态市盈率大致在28-38倍，换算成相应上证指数点位在2800-3800点之间。

　　三、四季度操作策略

　　宏观经济持续复苏决定了四季度市场将震荡上扬，而股指上涨的动力将由流动性推动回归到业绩增长，所以我们制定操作策略进行行业配置的基础将是业绩增长预期。

　　目前商业贸易、信息服务、医药生物等行业已公布业绩预告的上市公司中报喜公司占比位居前列，而房地产、电子元器件、金融服务等行业2009年一致预测的净利润同比增速排名领先。我们依循行业景气与经济持续复苏主要推动力的出口复苏与房地产投资两条主线，建议关注三大主题：即将步入景气期且业绩增长稳定的商业、医药等大消费板块；出口复苏受益的航运业与电子元器件；经济复苏受益的地产、银行。(渤海证券研究所宏观策略小组 执笔：马静如、黄锋、周喜)