4、金融危机重创国际贸易 贸易保护主义有所抬头

　　2009年1月28日，美国众议院通过了总额为8190亿美元的经济刺激方案。不过，该方案附加条款规定，获得资金支持的基础设施项目必须使用美国生产的钢铁产品，美国运输安全管理局所使用的制服和纺织品必须是真正的“美国制造”。受金融危机影响，国际贸易自2008年四季度以来急剧下滑，已对全球经济造成严重的负面冲击；而关于“使用美国货”的法案是否会火上浇油，触发一场类似“大萧条”期间的贸易保护主义悲剧，引起全球范围内高度关注。

　　点评：全球金融危机对国际贸易造成巨大打击。据统计，全球贸易量在2009年5月达到了危机以来最低点，比2008年4月的历史峰值下跌20.4%。按区域看，日本损失最显著，出口量最低月较历史最高月下降40.3%；拉美地区表现最好，出口量最低月较历史最高月降幅为19.6%。与历史比，全球贸易自由落体式下滑幅度甚至超过上个世纪“大萧条”前期的水平。

　　全球贸易遭受重创有四大原因。第一，受金融危机冲击，美欧消费者长期依赖负债扩张的消费模式难以为继，进口需求急剧下降，对其贸易伙伴产生严重的负面影响。第二，贸易融资紧缺。由于全球流动性急剧萎缩，国际银行业遭受重创，无法提供贸易融资支持，打乱了正常的贸易活动。第三，大宗商品价格暴跌，企业存货调整，进出口商持币观望，加剧了贸易活动的萎缩。第四，贸易保护主义的干扰。许多国家违背对国际社会的承诺，实施贸易保护措施。粗略估计，上述因素对全球贸易下降的影响比例大致为80%、10%、5%和5%。

　　尽管贸易保护不是全球贸易下滑的首要因素，但伴随经济的疲弱复苏，人们普遍担忧贸易保护主义是否会成为金融危机之后，拖累全球经济的最大“杀手”，引发经济二次衰退。“大萧条”期间的教训值得警戒。1930年，美国国会通过了《斯姆特-霍利关税法案》，大幅提高2万多种进口产品的关税。世界各国迅速发起报复，也相继大幅提高关税水平，全球经济遭受致命打击。1932年，全球贸易比1929年下降了25%，工业生产降幅达30%。贸易保护主义还加剧了各国政治冲突，成为二战爆发的重要根源之一。

　　基于金融危机的紧急形势，从2008年11月至2009年9月不到一年时间内，G20召开了3次金融峰会，各成员一致承诺保持全球经济的开放性：不得针对投资、商品及服务贸易设置新障碍，不得对出口施加新限制，不得推行违背世贸组织规则的措施来刺激出口，把国内政策对贸易和投资的不利影响降至最低程度；抵制金融保护主义，尤其不能限制国际资本流动。这对避免全球贸易萧条、推动经济复苏发挥了重要作用。

　　但是，美国“使用国货”的法案开了一个不良先例，许多国家为保护本国就业与特定产业，也推出系列贸易保护措施，贸易保护主义有抬头趋势。据调查，G20成员在2009年前7个月发起的贸易保护调查数量是上年同期的8倍，反倾销措施高达86起。因此，尽管全球工业生产有较大反弹，但全球贸易依然低迷。这反映各国刺激政策要使国内受益，外溢效应有限。

　　总体看，国际社会充分汲取了历史教训，全球未现贸易保护大战。但这并不意味着可以放松警惕，特别是在全球经济复苏较为疲弱之际，各国政府有必要加大合作，强化反对贸易保护的力度，以避免历史的悲剧重演。

　　点评人：中国银行国际金融研究所分析师 王家强

　　5、金价油价大幅上扬 全球通胀预期升温

　　2009年，伴随着美元贬值和经济复苏，全球范围内金价和油价呈现整体上升的趋势。2月20日，金价飙升至1005美元，之后经过振荡上扬，至12月最终突破1200美元的关口，又一次刷新纪录高点。石油价格亦呈振荡上行趋势，纽约市场原油期货11月一度触及每桶80.40美元，创金融危机后的新高。此后油价虽略有下跌，但到12月21日依然维持在每桶72美元以上。至此，金价、油价全面上扬的局面形成。

　　点评：黄金和石油商品的价格水平是影响世界经济走势的关键因素，在一定意义上也是全球经济发展的方向标。2009年，随着世界经济的逐步复苏，黄金和石油市场重现繁荣之势。金价屡创新高，并于年底突破1200美元关口；油价震荡上升，危机后已由每桶30多美元涨至70美元以上。推动黄金和石油价格大幅上扬的原因有两个方面。

　　首先，危机后各国基本供求关系变化的影响。2009年世界经济逐步走出金融危机的阴影，与之相应，世界各国特别是发展中国家如中国、印度等国对原油的需求增幅可观；同时，中国和印度等亚洲国家亦为传统的黄金消费大国，发展中国家的经济复苏也刺激了对黄金的更高需求。另一方面，从供给上看，鉴于金融危机后石油价格的大幅缩水，石油输出国组织(OPEC)采取了“保价限产”的措施，限制了原油市场上的供给；同时，世界范围内的黄金年产量也基本稳定。金融危机后世界各国基本需求的增加和市场供给的相对稳定，为全球范围内黄金和石油价格的上扬奠定了基本的格局。

　　其次，美元贬值对于黄金和石油价格的上涨起到推波助澜的作用。美国“双赤字”状况从长期上决定了美元走弱的态势；而为推动经济走出危机，美国采取了量化宽松政策，财政赤字进一步加剧，加大了美元贬值及贬值引起的压力。由于黄金和石油价格一般直接由美元标价，美元贬值压力必然导致金价和油价的攀升。

　　值得指出的是，石油和黄金的大幅上涨不仅是金融危机后世界经济复苏的迹象，而且还标志着全球范围内通货膨胀预期的升温，这些因素都导致了投机的盛行。伴随着各国的经济复苏和救市计划效应的显现，全球范围内的通货膨胀初见端倪。为了避免通货膨胀带来的财富缩水，实现保值和增值的目的，各国投资者将大量资金投入资产市场进行投机炒作。以大宗商品交易为例，代表大宗商品价格变化的CRB指数，从2008年12月5日的322.53点飙升至2009年10月19日的465.64点，涨幅约45%，相当程度上是由市场投机推动。

　　2008年的金融危机结束了长久以来全球商品市场和资本市场的虚假繁荣，但随着危机的结束和经济的复苏，在金融危机中受到抑制的市场投机力量再次显露出膨胀态势，这可能为新一轮投机泡沫埋下伏笔。因此，在危机之后，如何在恢复各国经济增长的同时避免通货膨胀的压力，以及如何在保持市场活动的同时规避投机所引发的全球范围内的系统性风险，已成为各国政府以及国际金融组织亟待解决的重要课题。

　　点评人：中国银行国际金融研究所副总经理 陈卫东