新股发行改革寻求三大突破

　　就在最近，关于“新股发行体制改革研讨会”在上海召开。这次会议上，中国证监会就新股发行制度改革中的焦点问题，向包括投行、机构投资者、专家学者等在内的多方人士广泛问计。业界普遍认为，这次研讨会意义非同寻常，管理层试图通过征求意见为下一步改革探路。

　　相关统计数据显示，在最近7个月内发行上市的136只新股中，平均发行市盈率超过55倍，而创业板新股的平均发行市盈率更是超过66倍。这不仅高于海外其它市场的新股发行价格水平，也超过了目前市场中同类上市公司的估值。分析人士认为，“破发”现象背后暴露出新股定价过高的问题。

　　对此，中国证监会主席助理朱从玖在会上表示：“在新股发行体制改革取得阶段性成果的同时，市场引发了对发行市盈率较高、资金超募、新股发行节奏加快是否影响市场走势等问题的广泛讨论。”

　　他表示，新股发行市场化需要市场参与各方———发行人、承销商与投资者都担负起自己的职责。其中，主承销商要更多考虑投资者利益、长期利益和市场信誉。询价机构要加强自律管理，提高研究能力、定价能力与公信力，在报价过程中尽量表达自己的真实意愿。

　　在这次会议上，高市盈率发行现象也成为与会嘉宾热议话题，这些专家纷纷建议，适度赋予主承销商自主配售权、适当提高网下配售比例等有助于解决这一问题。

　　与高市盈率发行相并行的一大现象是，新股发行中的超额募集资金现象愈发严重。数据显示，2009年A股市场共超额募集资金为699.82亿元，中小板实际募集资金几乎是拟募集资金的2倍，创业板则接近3倍。很多上市公司超额募集资金规模巨大，资金利用效率让人产生质疑。

　　针对这一问题，中国人寿资产管理有限公司副总裁王军辉建议是，对于严重的超募情况，可以缩小发行股本，减少对资本市场的资金需求压力。

　　广发证券总裁李建勇则建议，在适当的时候，应引入存量发行和储架发行。存量发行是成熟市场常用的新股发行方式，它的特点是从原有的股东股份中分割出一部分向社会公开发行。而储架发行是针对上市公司投资金额较大、时间跨度较长的项目，监管部门一次性审核其发行申请，然后由公司、承销商根据项目的实际需要，分次择机募集资金。他还建议对超募资金的监管向前延伸，“将超募管理摆在事前进行监督，或许比事后监督更有效。”(记者 张汉青 杨毅沉)