股市受益　升值预期热钱流入

　　在作出人民币升值的预期后，分析我们的投资逻辑，第一条便是热钱流入。国泰君安的最新一期策略报告表示，资金面上超预期的可能性在于人民币升值引发的热钱流入。

　　国泰君安分析师张堃认为，升值一方面可以防通胀，为货币政策退出留下更大余地，有利于今年“调结构”的大背景，另一方面可以通过我国的出口将通胀压力输出，使得其他国家紧缩提前，且在外交上也获得更多谈判筹码。今年5　月中美战略经济对话中增加了人民币汇率议题有可能是信号。从人民币NDF上看，升值幅度约3%左右，如果是渐进式升值，市场可能是先涨后跌，如果是一次性升值到位，市场有可能随即便面临一波调整，最为受益人民币升值的行业是航空、资产类和原材料进口类。

　　同时，历史经验表明，本币的升值往往导致以本币计价的资产升值，特别是以股市为代表的虚拟资产，其升值幅度将远远超过本币升值的幅度。日本、韩国、台湾等经济体在本币升值过程中，均出现了一轮波澜壮阔的牛市行情。

　　具体到行业中，五大板块投资价值将显现。其一、人民币资产重估增值的行业，最典型的就是房地产和商业地产行业，其他还有机场、港口、铁路、高速公路、电力、供水、有线电视等基础设施与非贸易的不动产行业。其二、产品销售价格以人民币结算，而原材料主要从境外采购的行业。目前，我国进口依存度较高的行业主要有石油及天然气开采业、造纸、钢铁、石化、航空、交通、电力设备等，人民币的适度升值，有利于增强我国对原材料物资的购买力，减轻石油和原材料价格上升对国民经济的影响。其三、外债比例较高的行业，主要包括航空等行业。其四、金融服务业。其五、产品以美元标价的公司，人民币升值就意味着美元的相对贬值，相应地，以美元标价的产品价格就将上涨。

　　据测算，人民币升值1%对三大航空公司2010年业绩增量在0.03—0.04左右，2011年业绩增量在0.02—0.04左右，因此如果人民币升值5%将有望给三大航空公司今年两年业绩都增加0.1—0.2元，对其原有业绩增厚较大。以增厚幅度从大到小排序分别是：东航、南航和国航。但须注意到，东航之所以增幅较大主要是由于其原有业绩很低。

　　天相投资分析认为，目前NDF市场预期人民币升值约3%。以此计算，升值将分别增厚新东航、国航、南航EPS0.068元、0.063元、0.092元。南航的受益敏感性最大。行业目前处在持续景气中。从业务量、载运率、票价、油价等主要指标看，航空业目前处在持续景气中。在量价提升和成本压力不大的预期下，航空公司今年的主业盈利能力应会进一步改善。

　　在整体受益升值预期的前提下，机构也提醒投资者注意个别板块的风险。湘财证券提醒，纺织服装板块的投资者要重点关注人民币升值预期。由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将“无利可寻”。预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，这一升幅对大多数企业来说已是其可承受范围的上限。