今年年初，银河财富资产管理有限公司(以下简称“银河财富”)推出国内首个有限合伙制私募证券投资基金“银河普润”，这虽然只是一个规模只有2亿元的证券类私募基金，其面世后却一石激起千层浪，在市场内引起广泛讨论。

　　“这虽然只是一个小小的创新型基金产品，但却是整个证券私募市场利益链条重组的一种可能性的开始。”信托基金业人士刘擎接受《经济参考报》采访时表示，合伙制基金的首单成功募集标志着我国证券私募市场募集方式更多元开放，是具有创新意义的里程碑事件。募集方式的多元开放，意味着凭借金融牌照为垄断资源的募集模式逐渐瓦解，整个证券私募的流动性势必增强，虽然公募、信托、银行、券商依然各有阵地，但是民间合法募集悄然兴起，将给证券私募江湖带来一些利益变革。

　　合伙制助力证券私募“自立门户”

　　记者了解到，首只合伙制基金银河普润由普通合伙人和不超过49人的有限合伙人共同组成，出资比例为1：1，最低规模1000万元，认购起步资金为30万元，这比一般信托私募产品的100万元起要低得多，基金存续期1年，合同中规定股票投资总数不超过20只，单位净值低于止损线0.7元时就会清仓。　

　　继银河普润之后，有更多合伙制基金产品面世。如数君投资推出的合伙制基金产品，投资范围更加宽泛，可以参与股票、商品期货、股指期货与ETF之间的各种量化套利投资。数君投资表示，信托产品暂时不能开设证券账户，能否开设股指期货与商品期货账户也无定论，但合伙制基金不受这种限制，这就拓宽了其投资范围与套利空间。

　　北京新华国信投资顾问公司投行部总经理方向明接受《经济参考报》采访时指出，合伙制形式在证券私募基金业内一经推出势必被快速复制，主要是由于其绕开了信托公司平台，直接开立证券账户进行运作。这为私募基金节省出了一笔可观的信托费用。业内人士透露，信托费率一般为募集金额的1%左右。也就是说，募集额为1亿元的阳光私募，信托公司所收取费用约为100万元。

　　“同时，合伙制也为私募基金产品突破信托无法开户的限制提供了渠道。”一位证券私募基金负责人说，证监会和中登公司在2009年7月初暂停了信托产品开立证券投资股东账户，迄今已逾半年之久，何时解禁尚无定数，信托公司的旧证券投资股东账户逐渐成了抢手的香饽饽，一时拉抬了信托公司的受托费率。阳光私募除了向信托公司高价购买“老账户”外，失去了其他渠道，新产品的推出明显减速。银河普润试水有限合伙制发行，让众多私募看到了一线曙光。

　　“玩法”各不同　合伙私募锁定长期小众

　　记者采访业内专家了解到，合伙制基金在交易监管以及税收等方面“玩法”与信托型有所不同，适合这种“玩法”的投资人在青睐阳光私募的投资人群体里只占少数。

　　具有公募基金和信托双料从业经验的刘擎表示，信托公司拥有的品牌、监管与渠道等优势，是合伙制基金无法比拟的。在信托型私募基金运作过程中，信托公司不仅要处理投资者的资金申购赎回，按时净值披露等日常事务，而且严格进行逐日盯市，一旦发现“股票仓位或股票买卖出现异常”违反信托合同约定，便迅速进行操作，有的信托公司甚至设计了专业软件进行“报警”。