救助效果待观察

　　中信证券首席宏观经济学家胡一帆认为，对欧元区而言，这样的进展引人注目。此次危机将促成欧元区亟需的各种改革。

　　SJS Markets首席投资策略师克瓦兹克称：“这些措施足以阻止近期对违约的投机。”他表示，股票、商品和新兴市场资产等全球风险资产将受到最新支撑举措的提振。

　　高盛银行业分析师说，政府债券是银行资产负债表中质量最高的资产，这部分资产的价值一旦遭到质疑，将对银行其他种类资产带来剧烈冲击，因此银行业一直处于债券违约担忧的中心。而此次的援助政策大大缓解了银行的压力。

　　对于股市未来走势，花旗集团策略师认为，预计欧洲股市不会迅速重返4月中旬高位，因为仍有部分问题未获解决，市场仍担忧欧盟上述援助举措的执行风险。各成员国对上述举措的实际性批准仍需几周时间。(黄继汇)

　　三因素弱化升值预期

　　人民币升值预期的变化，与近期希腊债务危机的恶化与蔓延有关。

　　具体而言，欧元走弱导致人民币随美元大幅升值，进而对美元升值的必要性降低。上周，欧洲投资者对欧元区主权问题的担忧引发避险情绪激升，投资者纷纷抛弃欧元转向美元，美元大涨。上周，欧元对美元下跌约5%，美元指数5月6日报85.27点，创下一年来新高。而由于次贷危机爆发以来，为避免世界货币的竞争性贬值，人民币一直保持对美元汇率的稳定，上周人民币对美元汇率中间价仅微升0.01%，对欧元汇率中间价则大涨4.9%。另据中金公司统计，人民币最近1个月对欧元升值7.6%，对英镑升值3.1%，对其它新兴市场货币也明显升值。因此人民币对美元升值的必要性大大降低。

　　大宗商品价格下降导致我国发生输入性通胀的风险下降，从而通过人民币升值抵御通胀风险的必要性下降。大宗商品价格下降的原因主要有两个。一是基于国际大宗商品的金融属性，由于希腊危机激发避险需求推升美元，相应带动大宗商品价格下跌；二是基于大宗商品的商品属性，欧债危机的蔓延给欧元区经济蒙上了厚厚的阴影，市场甚至担心可能会拖累全球经济的复苏，进而会预期大宗商品需求将有所回落。

　　此外，欧元区经济下滑风险或将导致我国出口受损。中金公司表示，尽管希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利、西班牙5国仅占我国出口的3.5%，但是整个欧盟占到17%，是我国的最大贸易伙伴。更重要的是，货币和信贷市场条件的恶化比实体经济对我国出口的影响更大。2008年我国出口下滑速度大大快于贸易伙伴经济下滑速度，正是因为国外进口商难以取得贸易融资，因此不容忽视。

　　巴克莱：人民币升值压力减弱

　　投资银行巴克莱资本中国经济研究主管、首席经济学家彭文生10日表示，如果欧洲债务危机蔓延并带来全球经济增长明显放缓，将会导致中国经济增长放缓，并削弱中国控制经济过热压力而采取的收紧政策的力度。他认为，人民币升值压力暂时减弱。

　　彭文生表示，中国在第二季度上调基准利率的可能性会下降，但央行将会继续通过窗口指导和流动性管理来控制银行放贷。此外，短期内人民币汇率政策也不太可能改变。

　　彭文生认为，欧洲出口市场约占中国出口总额的20%左右，因此欧洲经济增速放缓和欧元对人民币的贬值可能会影响中国出口。更重要的是，任何市场的进一步恶化都将影响全球经济复苏。事实上，最近经济指标显示中国经济有过热迹象，预计即将公布的4月份数据将保持继续强劲，特别是CPI和PPI涨幅可能分别达到2.7%和6.7%(3月份这两项数据分别是2.4%和5.9%)。因此，中国经济目前正处于良好的状态，可以应对外部需求增长放缓。(朱茵)

　　标普：主权信用风险尚未在全球凸显

　　标准普尔公司主权及国际公共融资评级董事陈锦荣及其欧洲分析团队认为，目前尚未看到主权信用风险在全球范围内凸显的“大图景”。

　　标普团队认为，目前，主权信用风险问题对于欧洲一些国家尤为紧迫，但对于其他国家并非如此。他们去年还上调了一些亚洲经济体的主权信用评级。

　　对于欧洲债务危机对亚洲和中国经济的影响，陈锦荣认为，目前出现的问题可能导致亚洲经济的外部融资环境更具挑战性。国际投资者的风险偏好已趋向保守。最近全球各主要股市以及信贷违约掉期(CDS)市场的变化就反映出这种趋势。

　　标普团队强调，目前中国的长期主权信用评级是A＋，信用展望为稳定。这在标准普尔有关主权信用的所有21类评级(不包括违约)中是第五高的评级。而中国的短期主权信用评级为A-1＋，是标普这类评级中最高等级。

　　标普认为，中国的主权信用评级反映了中国外汇储备资产规模大、经济增长潜力大、财政灵活度较高、政府债务负担有限的情况。得益于这些条件，中国经济遭遇负面经济或金融冲击的程度有限。这些因素再加上中国已推行的改革，中国的年均实际经济增速有望在未来10年保持在大约8%的水平。标普也提示，中国应始终保持对主要商业银行资产质量的关注，以及减少不及时、不确切的经济环境分析对决策的影响，从而避免经济波动性加大。(谢鹏)

　　欧盟救援效果难料

　　欧盟7500亿欧元救助计划公布后，美元快速下跌，欧元对美元也回到1.30上方。境外NDF市场上，截至北京时间20:45，一年期美元/人民币NDF报价回落至6.67附近。

　　短期来看，救援机制或能够帮助欧元止住跌势，长期来看，由于目前的援助计划只是输血性质的治标方案，本次欧债危机所暴露出来的风险则未必能就此消除。

　　西南证券研发中心总经理邵宇表示，本次欧元区债务危机其实暴露了区内货币安排的根本缺陷：货币政策缺位环境下对财政刺激的过度依赖是这次欧元区债务问题的根本原因。这一制度性缺陷将使欧元等非美货币前景依然暗淡。

　　中金公司则指出,希腊只是欧洲债务问题的冰山一角，且债务危机具有传染效应，哪怕是较为稳健的如德国、法国也会波及，因为它们的银行大量持有希腊等高债务国的政府债券。在此背景下，我国宏观调控政策也需要更灵活掌握节奏，避免经济大起大落，预计人民币对美元升值以及利率调整都会被推迟。

　　- 观点

　　中国人民银行副行长朱民：希腊问题是主权债务危机的典型，但仅是冰山一角。

　　中国经济体制改革研究会副会长、国民经济研究所所长樊纲：欧洲主权债务危机难撼中国经济增长大势。

　　国际知名投资人士罗杰斯：欧元作为一种货币在长期内不可能继续存在，将在未来15年至20年内消失。

　　国际知名投资人士索罗斯：希腊获取欧元区援助的成本太高，可能被推入“债务漩涡”。

　　诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼：不同于希腊，英国能够通过宽松货币政策及财政紧缩消除衰退影响，不会爆发债务危机。(陈听雨)

　　受欧盟巨额救助计划等消息影响，欧美股市10日开盘后大幅反弹。（记者 葛春晖）