规则制约，首次到期日冲击有限

　　结算日一到，说白了就是沪深300指数(现货价)与沪深300指数(期货价)最终趋于一致的日子。波动剧烈与否关键是看这两者之间的价差是大是小，股指期货点数涨跌其波动则看其是贴水还是升水状况。本周以来，IF1005合约的基差快速收敛到0附近震荡，周三收市时IF1005和沪深300现货指数之间的价差仅为1.23个点，而昨天该合约则再度升水近9点。

　　海外经验表明,期指合约交割会造成现货大幅下挫。从套利角度来说,在到期日,尚持有一定仓位的套利者需要平仓以避免交割,可能会出现买卖数量的短期不均衡,进而增加股市波动。同时,由于期现套利者在到期日的最后2小时内大量卖出其股票组合将成为普遍现象,这种套利策略会产生打压现货市场的重要力量,因此,套利平仓盘会进一步造成现指大幅下挫。不过，中信建投期货傅雪清指出，到期日效应形成的内在根源是股指期货的现金交割制度，目前沪深300股指期货合约的交割结算价是采用最后交易日的最后2小时的沪深300现货指数的算术平均价。这就保证了期现套利盘不会完全集中于最后时刻平仓，同时投机力量操纵股指的难度也变得更大。最后一个交易日是否剧烈波动，关键一是看价差本身大不大，二则看持仓量本身多不多，显然，这两者目前都是处于低水平状况，因此，5月合约本身最后一个交易日暴跌或暴涨的动能都不强，首次到期日对市场冲击效应有限。

　　再跌

　　也有限！

　　市场出现了一些积极的热点动向，比如说水泥股、核电设备股的活跃等，这将削弱金融地产股以及补跌股的做空能量，看来，A股市场进一步大跌的空间相对有限，建议投资者不宜盲目杀跌。

　　否极泰来，A股走势或将出其不意

　　在这一背景下，5月合约最后一交易日更多的是要看沪深300指数现货价格脸色行事，说白了，决定A股市场今天走势的依然是基本面和市场本身的因素。今天是周五，对于周末各种政策消息的出台猜测增加，将导致今日和下周一市场走势的不确定。

　　世基投资认为，今天市场仍需要时间来化解此利空，周五市场一向观望情绪浓厚，预计大盘仍将维持缩量震荡格局。金百灵投资指出，从盘面来看，出现了两个积极的信号，一是指数虽下跌，但个股的跌幅相对有限，达到10%跌幅限制的个股也只有5家，意味着市场的恐慌性杀跌动能并不充沛。二是金融股中的保险股虽然下跌，但银行股却相对企稳，意味着估值优势有所显现的品种再度下跌空间相对有限，从而延缓了市场的调整。

　　市场知名分析人士文国平昨认为，周五是值得借题发挥的日子，但更是适合出其不意的日子。在他看来，如果太多人认为那一天可能大跌的话，最终的走势则有可能演变为涨、甚至大涨！另外，近段时间新股破发已经成为常态，这也反映市场人气已到了相对低迷的状态，这对市场有负面的影响，但也意味着市场随时有可能迎来否极泰来的波动。本报记者 徐建华