交通银行首席经济学家连平认为，依据世界经济危机治理的发展史和经济复苏震荡上行的历史，次贷金融危机复苏的过程中出现反复，甚至在世界范围内的局部地区出现较大程度的回调在情理之中 世界经济“二次探底”可能性与应对策略

　　今年以来，一直有舆论担忧欧洲主权债务危机可能成为影响2010年世界经济最主要的因素，世界经济或将由于欧洲主权债务危机的恶化而出现“二次探底”，这种担忧是否将成为现实？面临变数的世界经济是否将会对中国正在进行的经济结构调整带来压力？日前，交通银行首席经济学家连平接受《理论前沿》周刊专访，就此发表个人观点。他认为：世界经济“二次探底”的风险依然不能完全排除。在风险较小的情况下，中国经济外部环境继续改善有助于经济政策也应尽早正常化。但如果出现风险较大的情景，经济政策则需要在防通胀的同时继续维护经济增长。

　　世界经济局部“二次探底”可能性加大

　　记者：危机后经济出现“二次探底”有无历史规律可循？

　　连平：所谓“二次探底”是指由于前期经济刺激政策逐步退出，宏观经济复苏政策效应逐渐消退，而此时微观经济主体尚未完全复元，实体经济运行数据指标出现再度下调的状况。

　　回顾近现代全球金融经济危机史可以发现，在经济危机复苏过程中均会出现一定程度的波折。如1929年大萧条,虽然自1933年起在罗斯福新政的干预下经济迎来大幅回升，1934年经济增速达到17%，但在1934~1938年间经济增长出现二次探底，1938年GDP同比增速再次降至-6.3%。之后美国经济才正式转入到全面复苏阶段，“二战”期间1942年经济增速曾达到27.8%。

　　就此次次贷危机而言，国内外有关“二次探底”的言论肇始于2009年下半年。国内部分经济学家提出：由于经济复苏是由政府投资强制推动起来，政府负债因此会大幅增长，各国政府为平衡财政赤字，必然会增加对实体经济的增税，从而使宏观经济出现“二次探底”的可能性。此后，国际上一些著名经济学家相继提出警告：世界经济复苏的基础还异常脆弱，不排除再度陷入衰退的可能性。

　　记者：请您具体为我们分析一下当前欧美日发达国家经济体与新兴市场国家出现经济“二次探底”的可能性。

　　连平：首先，从欧美日三大发达国家经济体的状况来看，目前主要是欧盟内部PIIGS五国(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊与西班牙)与英国经济复苏乏力，如爱尔兰在2007年底经济增长回复至6.56%之后，2009年再度下滑至-9.01%。从2009年第四季度的数据来看，希腊为-2.56%、爱尔兰为-7.5%、意大利为-2.8%、葡萄牙为-2.716%、西班牙为-3.1%、英国为-3.275%，均低于欧盟-2.326%的平均水平。

　　而法德两国的经济状况相对较好，其中法国2010年第一季度经济增速已恢复至1.1%，而德国的恢复速度基本与欧盟整体水平保持一致，2010年第四季度经济增速为1.7%。

　　但从整个欧盟的全局来看，如果任由PIIGS五国和英国的债务货币危机不断恶化，那么，最终势必通过欧元这一共同货币通道冲击其他国家，从而引发波及整个欧盟的“二次探底”。

　　从美国经济复苏状况来看，2010年第一季度美国经济实现3.2%的较高增长，“二次探底”的压力小于欧盟。金融市场与宏观经济同步复苏，2010年5月25日道琼斯指数收于10066.6点，与2009年3月份的最低点相比回升接近60%。目前美国存在的不足主要是就业回升较慢、消费增长乏力，如果不能制订合适的刺激政策退出时间表，并在刺激就业、鼓励消费等领域有所动作的话，那么，经济出现“二次探底”的可能性依然存在。

　　相对欧美而言，虽然日本2010年第一季度经济增速达4.6%，但此前经济增幅一直低于欧美。加上近期通货紧缩、产业外移，以及人口老龄化带来的消费与创新能力不足等基本面状况不佳，严重制约了前期危机救援措施的实际效果。

　　其次，从新兴市场国家来看，这些国家所面临的“二次探底”威胁来自于潜在的经济过热。印度2010年第一季度经济增速为5.94%，已接近正常时期水平。尤其是在前期危机治理期间注入大量流动性之后，通胀压力与资产泡沫正在日趋显现。印度今年以来的通胀率已达9.8%，离两位数的通胀仅一步之遥。2010年4月，受食品价格快速上涨9.56%的影响，越南通胀率同比上涨9.23%。考虑到原材料价格看涨，水电煤油价格上调以及加薪等因素，越南政府2010年将通胀控制在8%以内的目标很难实现。

　　如果不能在抑制经济过热与通胀方面尽早采取果断措施，那么，新兴市场经济国家的“二次探底”风险也同样存在。

　　世界经济出现“二次探底”的主要风险因素

　　记者：是哪些因素导致此次世界经济“二次探底”风险的出现？

　　连平：我认为，主要有以下三方面的因素：

　　第一，欧盟财政赤字与债务危机阻碍经济复苏。

　　首先，希腊等国债务赤字压力巨大。前期危机干预时期积极的财政税收政策，与欧元的融资便利大大增加了政府支出和财政负担。财政赤字与公共债务占GDP比重两项指标均大幅提升，部分国家已经逼近或者超越欧盟规定的临界值。PIIGS五国与英国的财政赤字占GDP比重早已远超3%的上限，其中希腊超过13%，达临界值的4倍之多。

　　其次，自身融资偿债能力不足。事实上这些国家的融资能力处于下降通道。同时，在外部信用评级方面，希腊等PIIGS五国的国家与金融机构的信用评级也被不断下调，2010年4月底穆迪再次下调对希腊主要五大银行及其长期主权债务的信用评级。如果信用评级继续下降，那么，这些欧盟债务危机国的公共与私人债务的融资成本将会进一步提高，并可能超出其承受范围。

　　再次，欧盟内部援助能力有限。欧盟以及英法德等主要成员国自身GDP增长率与CPI反映经济活力不足，2010年第一季度法国GDP增速为1.1%，GDP增速最慢的英国为-0.3%，CPI德国最低为1%。从欧盟以及英法德等主要成员国的财政赤字率与负债率的状况来看，截至2009年底，欧盟及英法德的赤字率与负债率均超越欧盟3%与60%的警戒线。其中负债率最高的法国达到77.6%，赤字率最高的英国达到12.6%。

　　最后，欧元区债务危机引发外部投机。由于希腊等PIIGS国家与英国债务危机的影响，国际投机力量对欧元与英镑的做空压力不断加大。截至2010年5月25日，英镑对美元汇率跌至1∶1.435；欧元对美元汇率跌至1∶1.23左右。

　　欧盟必然会想尽一切办法避免危机扩大局面的出现，包括与IMF联合干预希腊等国的主权债务危机。但考虑到英法德等欧盟主要成员国实际经济状况并不理想，以及内部政治斗争，援助希腊等国的过程恐将出现较多的波折、耗费较长的时间。这一过程本身也增加了欧盟、尤其是希腊等主权债务危机国经济复苏过程出现“二次探底”的可能。