存量增量两手调整外储资产结构(2)

　　第五，尽管依然保持资本管制，某些国家因特定的增长模式和经济结构，仍主动或被动地积累了大量储备资产。

　　第六，IMF对因储备资产不足而遭受国际收支危机国家提供附有严格条件的贷款，这些贷款条件往往是顺周期的。

　　第七，现存的国际金融机构(IMF和国际清算银行等)对发达国家金融市场既不能实行国别监督，也不能实行跨国监督。

　　美国的次贷危机通过各种渠道，给世界其他国家经济造成了严重后果。当前的国际货币体系对美国次贷危机和全球经济危机又该负何种责任呢？

　　首先，作为国际货币体系监护人的IMF，对美国资本市场监管缺失、美国有毒资产的泛滥负有重大责任。其次，美元作为储备货币的特殊地位，对跨境资本流动特别是投机资本跨境流动的放任，迫使许多国家不得不持有大量美元储备资产，而这些美元资产的价值正受到美元贬值和美国通货膨胀的严重威胁。再次，许多国家目前之所以受到美国金融危机的严重冲击，恰恰是因为这些国家当初听从了IMF关于资本项目自由化、开放金融行业等一系列主张。最后，由于发达国家资金的大量撤回，世界上许多国家，特别是最贫困国家正处在爆发严重债务危机的前夜。

　　鉴于现行国际货币体系在本次全球金融危机中所暴露出的一系列问题，国际经济学界对以美元为中心的当前国际货币体系中提出了越来越多的批评。2008年8月，斯蒂格利茨提出了改革当前国际货币体系的一些初步设想。

　　他认为，货币体系改革应该解决三个问题。第一，储备资产的积累必须和储备货币国的经常项目逆差相分离。第二，对经常项目顺差国必须有所约束。第三，应该提供一个比美元更为稳定的国际价值贮存载体。

　　为解决上述三个问题，一个最现实的方法是大量增加特别提款权(SDR)的发放。SDR发放同任何国家的经常项目逆差无关。同时，由于SDR的价值由一篮子货币决定，当篮子中各货币的汇率发生相对变化时，其价格肯定比美元更稳定。斯蒂格利茨认为，每年增发2000亿美元的SDR，无需美国维持经常项目逆差，就应该能满足全球经济对储备货币积累的需求。

　　在操作层面，他建议成立一个俱乐部，俱乐部成员国按规定每年向共同设立的“全球储备基金”(GRF)提供给定数量的可自由兑换的本国货币。GRF则向各成员国发放等值的全球货币，作为各成员国的储备货币。在以美元为储备货币的时候，遭到国际投机资本攻击的国家，可以使用美元外汇储备买进本币以稳定汇率，直至外汇储备告罄。现在，由于有了全球货币，该国家可以用全球货币从GRF换取传统硬通货，继续本币的保卫战。而且，由于有了全球货币，非储备货币国无需持有美元或其他硬通货，储备货币积累对全球所造成的通货收缩压力将得以避免。

　　欧洲统一货币的创建花费了50年，世界货币的出现恐怕是我们有生之年无法看到的。由于美元的国际储备货币地位和美国国债国际储备资产的特殊地位，美国政府可以通过美元贬值和通胀的办法，摆脱自己的债务负担。即便美国政府希望保持美元的强势，美国政府为克服金融危机和经济危机所采取的扩张性财政和货币政策，最终也可能导致美元贬值和通胀。事实上，美国政府在这方面的历史记录并非完美无缺。