货币互换再添一国 人民币国际化提速(2)

　　恒生银行报告指出，此次《清算协议》最大的突破在于香港会出现一个离岸人民币银行同业市场。当 香 港 的 人 民 币 同 业 市 场 开 始 运作，其可能形成一个两层的人民币外汇现货市场及人民币利率市场。受香港人民币资金的供求因素以及市 场 对 人 民 币 汇 价 的 未 来 预 期 影响，香港的人民币现货价及人民币利率可能与内地的人民币现货价及利率不同，这将可为内地政府提供重要指标显示人民币在国际市场的汇价走势。

　　报告表示，香港的人民币外汇交易也会较为波动，这将可以为内地政府在人民币未完全自由兑换以及内地金融市场未全面开放前的情况下提供经验。

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松也表示，香港正逐渐成为境外人民币最集中、流通程度最大、市场化程度最高的人民币离岸市场。在内地还存在资本管制的情况下，香港的人民币离岸市场可为境外人民币提供流通交易的市场平台，为人民币汇率和利率的市场化提供参考，并能对人民币的区域化起到辐射和示范作用。

　　回流

　　“小Q FII”机制探索有望突破

　　去年，被业内专家称为人民币国际化的起步之年。而今年，人民币国际化开始进入“提速期”。自去年7月6日跨境贸易人民币结算开始在上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市试点以来，今年6月22日，跨境贸易人民币结算试点地区由上述五城市扩大到北京、天津、内蒙古、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、湖北、广东、广西、海南、重庆、四川、云南、吉林、黑龙江、西藏、新疆等20个省(自治区、直辖市)；试点业务范围包括跨境货物贸易、服务贸易和其他经常项目人民币结算；不再限制境外地域，企业可按市场原则选择使用人民币结算。根据人民银行的数据，2010年上半年人民币跨境贸易结算总额达706亿元人民币。

　　人民币通过跨境贸易、货币互换等渠道都实现了在境外的积累，在境外的流通规模也在逐日增加。可是，一个完整的人民币国际化流程还包括一个重要的部分，那就是境外人民币资金的投资回流，这也是目前制约人民币国际化的最主要问题。人民币的合理回流，正成为目前监管机构认真研究的新课题。

　　港交所行政总裁李小加表示，新修订的《清算协议》是令人民币走向国际化的重要一步。但他强调，如果人民币不能自由回流内地，香港在吸引大量人民币资金流入香港方面，仍会面对困难。

　　巴曙松此前曾表示，可尝试逐步开放境外人民币Q FII制度。针对境外人民币的人民币Q FII制度，就是允许合格的境外机构使用自身持有的人民币，或通过公募或私募成立人民币基金，并在规定的额度范围内直接投资于内地股票、债券等的资本市场。可见人民币Q FII制度可以有效集中境外大量分散存在的人民币资金，并通过投资分享内地资本市场的成长，其流动性和收益率都将较为可观，因而对境外人民币是较有吸引力的一种投资形式，有利于增加人民币的吸引力。

　　实际上，目前大家讨论较多的一种模式为“小Q FII”，即境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A股市场。由于根据新修订的《清算协议》，将允许香港银行为金融机构开设人民币账户和提供各类服务，证券和基金公司开设人民币账户也不再限制，这意味着“小Q FII”获得了实质性进展，或将成为境外人民币回流的重要通道。有消息称，“小Q FII”最快可能年内推出。