8月宏观判断分歧加大 流动性去向成谜(2)

　　对经济判断出现分歧，自然导致经济学家在政策建议上分道扬镳。

　　“工业降至冰点，官方岂敢不明确鼓励内需？”董先安说。高盛高华研究报告也指出，中央政府7月22日在政治局会议后的公告暗示官方政策基调出现了微妙变化，他们预计政策将是低调放松现有的紧缩措施。

　　但瑞银证券中国首席经济学家汪涛却干脆地表示：出口和房地产两大经济增长引擎的表现良好浇灭了市场上对于政府放松政策的预期。

　　迷失的货币

　　流动性和女人一样，其特征是难以捉摸。

　　8月初央行公布了7月份信贷数据，市场惊奇地发现，一些货币再次意外的迷失了。

　　7月人民币存款增加1609亿元，不仅比去年同期减少了2494亿元，更是比6月少增11691亿元，创造了2007年10月以来的最低水平。分析7月份存款增量，来自财政存款达到3282亿元，而居民存款和非金融企业存款分别减少425亿元和1845亿元。

　　“存款下滑预示着流动性趋紧吗？”国金证券在报告中提出了疑问，市场期望得到答案！因为7月份M2增速也远远低于市场预期。

　　光大证券潘向东认为存款减少原因是贷款减少导致。的确，7月新增人民币贷款5328亿元，比6月少增706亿元。但是，7月新增人民币贷款仍比去年同比多增1769亿元，上述回答并非完美。

　　交通银行金融研究中心研究员鄂永健告诉记者，更主要原因是6月商业银行“冲时点”拉存款导致7月份存款减少，中信证券宏观分析师孙稳存也告诉记者，在遇见极端数据时，他们会将两个月合在一起看，“如果将6月和7月存款数据合在一起，你就会发现数据比较合理。”

　　但国金证券认为这些仍不足以解释存款下滑的理由，“如果说2007年前7个月新增1000多亿存款可以用季节性规律解释，但在之后却得不到类似的结论。”国金证券报告指出。

　　那么，还有什么因素导致存款减少？

　　国金证券研究发现，历史上存款不匹配都与股市有关，如2001年7月、2006年、2007年10月的存款减少或负增长都与股市牛市有关，所以他们推测7月份部分资金流入了股市。国金证券策略分析师王晓辉还告诉记者，这些流入股市的钱如果作为保证金计算时是计入存款的，但如果购买了理财产品时，就可能不计入存款口径。

　　除了流入股市，货币迷失可能与资金再次“窖藏”有关。

　　“举一个比较极端的例子，一个人从银行贷出5000万，但钱没有再次存到银行里面。”中国建设银行行长办公室高级经理赵庆明对记者解释，从数据也看到，7月流通中货币(M0)余额增加638亿元，相比之前月份的增幅较大。

　　国家信息中心经济预测部副主任祝保良分析，企业占用资金增多可能也是企业存款减少的原因。一方面，银行执行“受托支付”和“实贷实付”的贷款使用支付方式，对企业存款产生影响。另一方面，企业的利润减少，需要用更多的现金支付运营资金。经济观察报记者在与企业交流过程中也发现，进入第三季度，虽然企业的销售收入在增加，但利润普遍在降低。