8月宏观判断分歧加大 流动性去向成谜(3)

　　最后一种解释则是热钱流出中国，国泰君安就认为7月份热钱仍在流出中国，而赵庆明认为，跨境人民币结算扩大导致部分人民币滞留在境外。

　　多种渠道上，资金在一点点渗漏，但并不影响7-8月份总体资金面宽松局面，“银行间市场低利率，证明市场资金面仍旧宽松。”交通银行鄂永健说。

　　清晰的方向

　　倏忽而来，倏忽而去，这是流动性的典型特征，在剩下5个月中，货币政策是否会突然收紧，导致流动性枯竭？

　　高盛高华测算，7月M2季调后折年环比增幅从6月的12.3%降至5.2%，这距离16%的趋势水平相去甚远，意味着金融状况进一步收紧，中信证券也认为目前中国货币政策是外松内紧。

　　前期国金证券的观点与上述券商一样，认为货币信贷正处于缓慢的收缩中，但现在他们的观点开始发生改变，认为下半年货币供应不会出现上半年紧缩的局面。国泰君安的观点也认为，央行的货币政策将会维持中性。

　　喋喋不休的政策争论中，一些方向逐步清晰，那就是：年内通胀发生概率很小，加息并不会进行，央行将倾向于通过量化手段和行政来管理流动性。

　　“经济有下行的风险，通胀有上行的风险，所以政策也在观看，央行更加倚重短期品种进行公开的市场操作。”鄂永健说。

　　鄂永健还认为，“如果考虑到经济增速放缓，信贷运行平稳，以及欧美维持低利润因素，年内加息和提高存款准备金率概率都不大。”国家经济中心国家信息中心经济预测部副主任祝宝良认为，过去一段时间，由于国进民退，国有企业对利息不敏感，这也制约了央行加息的空间。

　　至于存款准备金率是否是因为经济的下滑而下调，鄂永健也认为概率不大，“毕竟上半年央行刚几次上调了存款准备金率，历史上除非发生大的突发事件，否则不会这么短时间内改变政策的。”就此国金证券也指出，由于下半年货币供应不会出现大幅萎缩局面，央行利用窗口指导可以缓解短期资金的需求，利用存款准备金协助公开市场操作的必要性不大。(记者 孙健芳）