商品市场中期趋势仍看涨 对冲过节是良策

　　今年国庆、中秋间隔很近，9月下旬至10月上旬产生了3段共计8天的交易日休盘：即9月22日至9月24日，10月1日、10月4日至10月7日。在国内外商品期货市场联动性空前加强的背景下，当外盘继续运行而内盘将进行如此漫长而复杂的交易日，市场所面临的风险和操作难度也将是空前的。本文将主要从市场的中期趋势、历年的运行特点、风险防范和过节交易策略等角度展开，探讨长假前后的商品交易策略。

　　多品种高位剧烈震荡

　　自6月初至7月初产生底部或在此期间构筑小型双底之后，近期各期货品种均出现了较大幅度的上行。从品种强弱来看，棉花、玉米、白糖等农产品和铜、锌等强金融属性较强的品种涨幅显著，化工、钢材等工业品和属性偏向于工业品的铝则略弱，油脂油料开始尝试上攻突破长达近两年箱体上沿的态势。

　　从宏观角度来看，当前市场利空因素包括：1、深交所查处对某些个股的炒作行为和传言证监会查处对橡胶的炒作行为令市场感到监管层对过度投机的高压态势；2、各地房地产市场在“金九银十”时期开始出现销售火爆情况，令市场开始忧虑管理层将出台第二轮地产调控政策；3、关于加息的传闻和某些人士对加息问题的表态令市场呈现对加息的忧虑。

　　利多因素则主要以江苏、河北为代表的各地方政府为突击完成“十一五”节能减排目标和采取的限电、限排乃至强令某些高能耗企业停产的举措，令部分资源性品种供给趋于紧张。

　　从近两周行情运行来看，市场运行呈现跌宕起伏态势，突出代表就是9月6日螺纹钢高开涨停所带来总体性上行和9月9日由橡胶引领的诸多品种盘中瞬间跌停行情，而接下来为期一周的修复速度也很显著：农产品迅速刷新前期高点，基本金属呈横向震荡整理蓄势，工业品则仍相对偏弱。

　　总体上而言：以雷曼兄弟破产为发端的国际金融危机迄今已满两年，但各主要经济体的经济恢复前景仍未完全明朗，国内在地产调控、节能减排、利率、汇率、市场监管等方面政策的不确定性等一系列因素令当前处于相对高位的市场呈现显著震荡态势。

　　顺势思维 持仓过节

　　通过对历史走势的分析来总结长假前后内外盘运行规律无疑非常重要，下表给出了2005年至2009年国庆长假前后内外盘走势对比。

　　总体来说，近5年来的国庆长假前后行情呈现以下特点：除2008年之外，内盘节后开盘均出现广泛的停板走势；节后国内商品市场的开盘跳空大多数属于顺势跳空，即使对于2008年而言，长假前国内外盘面就已经明显弱势并在节前就开始下跌。

　　国内外假期不同步导致“国内放假、国外交易”一直令国内投资者的过节头寸面临较大风险敞口，尤其是2008节后连续暴跌，至今仍令许多期货投资者心有余悸。但通过上表所做的总结来看，除了2008年极端行情之外，其它年份持仓过节的风险并不大。因此，投资者保留过节头寸秉持顺势思维较好。