商品市场中期趋势仍看涨 对冲过节是良策(2)

　　坚定看多商品中期走势

　　今年中秋、国庆长假行情运行特点为：本次长假内，国内政策风险要大于外盘风险；世界其他主要经济体的经济环境和政策走向明显变动可能性不大。

　　就当前国内而言，短期内利率、汇率、节能减排等政策都呈现较大不确定性，不排除长假期间政策变动进而影响节后行情的可能性：利率方面，严峻的通胀形势和迅速转暖的房地产市场迫切需要利率政策来进行调控，但在经济增长的前景尚未完全巩固背景下，实施加息决策也相当艰难；汇率方面，美国中期选举将近，借人民币汇率问题向中国施压是这一时期美国诸多官员的常见做法，当前也是近期人民币汇率面临升值压力较大的时期，人民币汇率已经连续多日创下中间价新高；节能减排政策方面：“十一五”规划提出的“单位GDP能耗降低20%”的目标能否完成事关地方政策领导能否完成考核任务，江苏、河北等地不惜采用拉闸限电甚至直接责令钢铁、水泥、炼焦等高能耗企业停产的做法来完成指标，但另一方面国家发改委也就这一做法表态不支持。可以设想，长假期间，如果上述方面问题的政策导向出现一定改变，节后各品种开盘都将面临较大的不确定性。

　　总体来说，各品种自身的内在方向性仍是影响节后盘面走向的关键性因素，笔者近期以来一直对商品走势持乐观态度，理由主要有：1、从周线等较大时间尺度角度来看，各品种基本仍处于上行推动或突破试探阶段，虽然各品种的强弱差异较大，但总体上仍处在上行趋势并无疑义；2、9月9日出现的盘中迅速跳水并触及跌停之后，各品种的修复速度和修复幅度均超出预料，主要农产品更是借势完成技术上所需要的最小级别调整后迅速创出新高；3、全球经济复苏仍是大势所趋、连年的货币扩张带来的通胀压力也是确定性事件，商品内在上行动力依然强劲。总体上，笔者对商品的中期走势仍持坚定看多观点。

　　做多强势品种 做空弱势品种

　　在节前并不存在强劲趋势性的背景下，重仓持有单边头寸过节的操作方法不可取；在方向选择方面，当前国内商品市场的运行方向主要仍因考虑市场内生力量，近几日在国内股票市场大举下行背景下，商品市场呈现坚挺，某些品种在9日跳水后迅速修复并创出新高的现象，以及外盘品种在到达重要技术面关节点时反而停顿等待内盘的现象都表明，在近阶段的行情分析中，笔者倾向于在前期强势品种上采取轻仓持多操作，接近或已突破前期高点、单边推动已在酝酿过程中的豆类品种也是较好选择。

　　另一方面，以对冲头寸的过节思路更为合理，是较风险收益比更为理想的操作策略，推荐的对冲组合有：

　　其一，做多RB1105和RB1101的价差

　　螺纹钢走势总体上以内盘决定为主，这一品种面临的节日外盘风险本身就已相对较小，当前时点正是主力合约从1101向1105推移的阶段，当前两合约的价差仅为70余点。1月合约对应的是全年需求最低时段的钢价，5月合约对应的则是需求旺季预期时段下的钢价，明年5月经济恢复的确定性也将显著大于今年4季度。此外，推升远月升水也是螺纹钢移仓过程的常态。除非宏观经济收缩，否则二者价差已经基本没有压缩空间，而综合历史价差的走势来看，笔者估算价差中值在350点一线，峰值则可达500点以上，这种价差变化在两个月以内即有望平仓兑现，风险收益比相当可观。

　　其二，做多强势品种并做空弱势品种

　　短期内商品市场仍将呈现强者恒强态势，市场风格短期内仍将持续，因此投资者可以持有前期强势品种多单并持有前期弱势品种空单的方式过节，从大概率上而言，市场风格应难以在节日期间发生显著改变，即使发生风险也将被控制、亏损有限，节后则可通过释放单边头寸方式做适当弥补。