中国货币政策陷入两难 加息直指“输入性通胀”

　　美国即将重启定量宽松政策。下周二，美联储将举行议息会议。市场普遍预计，美联储届时将宣布第二次定量宽松计划。这意味着美元印钞机将再次加剧全球流动性泛滥，作为全球流动性重要出口的中国市场必将再度承受压力。

　　但是，在外部流动性带来通胀压力和资产泡沫的同时，国内经济还因需求约束和政策调整而放缓。这一现状致使国内货币政策陷入两难。如果基于控制通胀和泡沫的目的，货币当局有必要连续加息，但这不仅给本币带来更大的升值压力，还会使平稳复苏的中国经济承受压力。如果不对外部流动性有所控制，中国的通胀压力和资产泡沫必将进一步加剧。

　　加息直指“输入性通胀”

　　随着美联储议息会议的临近，市场上也出现各种版本的宽松总量预测，这些预测从5000亿美元至2万亿美元不等。高盛认为，美联储将分批进行量化宽松，并预期短期内总量为1万亿美元，首次为5000亿美元。美联储已在第一轮量化宽松中投入1.7万亿美元。

　　由于以中国为首的新兴经济体复苏预期较欧美乐观，美欧等发达经济体定量宽松投放的资金大量流入新兴市场，美国的二次定量宽松政策必将增大这一趋势。

　　“在全球货币流动性泛滥的情况下，警惕新兴市场的资产泡沫，货币从紧已经势在必行。”兴业银行资深经济学家鲁政委对《经济参考报》记者表示，由于国内持续高位的通胀压力，央行也有必要继续加息以控制通胀预期。如果10月份C PI突破4%，那么，很可能央行会再度加息。第四季度预计还可能出现1至2次准备金率的全面调整。鲁政委认为，四季度可能会有更为频繁的政策举动，以确保全年7.5万亿信贷和M 2增长17%的目标最终实现。

　　中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇也认为，若C PI继续升高，不排除年内央行继续采用数量型工具来抑制通胀，加息和调整存款准备金率的可能性都是存在的，发改委等有关部门也有可能通过调控农产品价格等方式来抑制通胀。

　　加息或加大实体经济压力

　　但是，加息这把利器又是一把双刃剑，在完成“稳定物价”这一目标的同时，有可能对其他货币政策目标造成伤害。“如果选择加息，则和发达国家维持利率不变甚至减息的政策相悖，而且实体经济可能压力较大，利润收缩加快，甚至出现大面积亏损和停产，就业压力大增。”中国人民银行郑州培训学院教授王勇撰文指出。

　　更重要的是，持续加息不利于我国经济结构的调整。“加息会抑制潜在的消费和投资，而我国经济调结构是鼓励消费，增加内需，因此持续加息会和这样的政策预期相悖。”中国建行银行高级研究员赵庆明说。