央票利率继续上行 股债跷跷板效应明显

　　中国人民银行10月28日发行的3年期央票中标利率2.85%，较之前上行20个基点。此前3月期央票、1年期央票已经分别上调20 .22、19 .84个基点。虽然央行加息以及上调央票利率，意在回笼市场流动性，但市场流动性宽裕依旧，而加息对债市的重创更是放大了股债跷跷板效应，后期债市收益率曲线预计仍将延续陡峭化趋势。

　　1年期央票利率终结“19连平”

　　26日，央行在公开市场发行400亿元1年期央票，中标利率2.2913%，较此前增加了19.84个基点。此次利率的上调是今年6月8日以来1年期央票利率首次上调。

　　1年期央票在6月初经历了两次上涨，分别在6月1日和6月8日上涨了8.32和8.33个基点，此后连续19次稳定在2.0929%的水平。

　　由于央行20日上调存贷款基准利率，其中1年期存贷款利率均上调25个基点，所以1年期央票利率的上调在市场预期之中。

　　国信证券债券分析师李怀定表示，未来一段时间，市场对央行再次加息的预期将左右1年期央票二级市场收益率的上升幅度，如果市场对再次加息预期不是特别显著的话，短期内1年期央票二级市场收益率可能不会超过2 .5%一线，估计将在2.3%至2.4%附近。

　　自2009年7月初以来，一年期央票利率经历了4次上涨。而此次由于加息的原因，央票利率上行幅度之大是前几次所未有的。此前，一年期央票利率每次的上行幅度在4至8个基点左右。

　　上海一家国有银行的交易员表示，由于此次调整幅度较大，有可能不会重复之前的多次上涨形式，上调20个基点已经调整到位。

　　3年期央票利率上行20个基点

　　由于3月期央票和1年期央票利率已经上调，市场对于周四发行的3年期央票利率上行几乎没有任何异议。此前已有券商分析师给出了3年期央票利率亦上行20个基点左右的判断。

　　值得注意的是，3年期央票的回笼作用在公开市场中的地位有所下降，这不仅表现在绝对量的下降，更表现在相对量的下降。

　　9月的第二周，3年期央票发行量高达1000亿元，占当周回笼总量接近50%，而中秋、国庆之后，3年期央票发行量锐减，前两次分别在50亿元和160亿元，占当周回笼量的比例也分别下降至11%和14%。