央票利率继续上行 股债跷跷板效应明显(2)

　　与之形成鲜明对比的是，3月期的产品在基准利率上调后大幅放量。上周91天期正回购发行量高达1450亿元，3月期央票也发行了500亿元。

　　根据中国人民银行28日的公开市场业务交易公告，28日央行分别发行250亿元的3月期、60亿元的3年期央票，同时施以660亿元的91天期正回购操作。加上周二央行发行的400亿元1年期央票，与本周到期资金对冲之后，本周央行公开市场操作回笼资金620亿元。

　　股债跷跷板效应被放大

　　虽然央行采取加息、提高公开市场操作利率等价格型工具，但是其对市场流动性的影响并没有起到立竿见影的效果。

　　来自招商银行的观点认为，短期内受银行成本上升的影响，货币市场资金成本可能会小幅上升，但加息周期的重启及升值预期强烈将加大热钱的流入。在当前全球再次出现宽松货币政策的情况下，数量型调控是控制流动性的最好手段。

　　从货币市场利率来看，加息之后，7天回购利率并未发生明显变化，市场资金面依旧宽裕。

　　自加息以来，债券市场大幅下跌。在宏观向好以及加息的双重推动下，10年期国债收益率已经达到3 .6%上方的高位，距离近两年的高点仅有10个基点的差距。短融收益率普遍上涨10至15个基点。

　　而股市则延续了加息之前的强势，上证指数不仅在加息当天站住了3000点，并且在后来的几个交易日里震荡上行。

　　国泰君安债券分析师袁新钊表示，股市大涨而交易所信用债暴跌的情景曾在去年年中(5月底至8月初)出现，目前的市场背景与之前比较相似，区别在于，意外加息的出现放大了股债跷跷板效应，推动交易所信用债收益率迅速上涨，调整速度快于去年年中。

　　招商银行分析师刘俊郁认为，尽管债券市场各品种收益率曲线已经整体抬升20至30个基点，但加息周期的重启将对市场预期带来更加深远的影响，未来债市收益率曲线可能将呈陡峭化上升趋势。(记者 沈而默)