经济利好大演“无间道” 美元透支宽松预期

　　去年3月，在时隔40年后，美联储首次展示了释放流动性的“核武器”——量化宽松。当用于购买抵押证券的1.45万亿美元被“凭空”注入金融体系后，美元开始了长达9个月的熊市征程，道琼斯指数却咆哮着站上万点大关。

　　今年11月，美联储很可能将启动第二轮量化宽松。但“潘多拉魔盒”的提前泄密，刺激美元下半年来累计重挫10%。更可怕的是，经济数据的转好，反而使市场预期此轮规模将低于预期。

　　“出来混，迟早要还”，美元是否已透支完未来的宽松预期？美股又是否在快感中逼近悬崖？

　　美元跌幅反映宽松预期

　　2009年3月4日，尽管美元指数在当天收出一根阴线，盘中却摸高至近3年新高89.62。半个月后风云突变，美联储意外宣布，将在未来6个月收购总额3000亿美元的长期国债。加上购买“两房”担保的房产抵押债券，美联储购买抵押贷款证券的规模已猛增至1.45万亿美元。此轮量化宽松的最直观结果是，从当年3月至11月，美元指数累计重挫了15%。

　　截至今年10月29日15时23分，美元指数报77.46，较2009年高点仍下跌了13.6%。如果说上轮量化宽松的导火索，是次贷危机下美国经济全面衰退，那么很可能于今年11月推出的第二轮量化宽松，则要溯因至今年二季度开始的经济增速放缓。

　　资料显示，美国第二季度GDP年率初值仅增长2.4%，其中，第二季度消费支出年率就环比下降了0.3个百分点。到了7月，成屋销售暴跌27%至383万户，创11年来最大跌幅。同月，非农就业人数减少13.1万人，远差于预期的减少6.5万人，失业率则维持在9.5%高位不变。

　　一系列经济数据的哑火，使重启量化宽松的传闻甚嚣尘上。8月10日，美联储迈出应对经济复苏放缓的一小步，宣布将对所持到期抵押支持证券(MBS)再投资以购买国债，实则为延续去年的宽松政策；9月21日，美联储主席伯南克在议息会议上曾明确声明，若形势所需，尤其在经济前景大幅恶化的情况下，当局将透过非常规措施来提供额外宽松的货币。事实上，这也变相承认了新一轮量化宽松已箭在弦上。

　　鲨鱼一旦嗅到血就会游过来，套利资金同样如此。事实上，从2009年3月起的前5个月中，美元指数累计下跌11%；而从今年6月至今的不到5个月中，美元指数累计跌幅已达10%，其间仅于8月上涨了1.9%。这意味着，在同等时间中美元的跌幅大体相近。但问题是，两轮量化宽松的规模能完全一样吗？

　　美国第一轮量化宽松，合计向市场投放了1.7万亿~1.8万亿美元。针对第二轮量化宽松的最终规模却是众说纷纭。高盛全球市场研究所所长Cohen于27日表示，第二轮量化宽松措施将分批进行，首先将购买5000亿美元国债，最终将规模增至1万亿美元。而据路透社调查，多数初级交易商预计，新一轮量化宽松规模将在5000亿~1.5万亿美元。

　　美元下跌往往意味着美股走高。2009年3月至今年4月，道指累计上扬了56%，并于盘中创出近18个月新高11258点；今年6月以来，道指上涨了10%，10月25日盘中升至11248点，离此前高点仅几步之差。

　　南华期货研究所北京宏观经济研究中心总监张一伟昨日向《每日经济新闻》记者表示，美元此轮下跌始于6月，又于9月开始加速。在不考虑其他因素下，上一轮量化宽松推出后美元累计贬值7%。那么，若按此次市场预期均值1万亿美元计算，美元的有效跌幅应是4%左右。事实上，到今年9月，美元跌幅已达到甚至超过上述标准，这意味着除非最终规模超预期，短期美元已基本反映出新一轮量化宽松预期。这样一来，美元跌势也将逐渐趋缓。