经济利好大演“无间道” 美元透支宽松预期(2)

　　量化宽松推出规模猜想

　　如今，不仅炒外汇的人紧盯美联储动向，持有有色、资源类股的中国股民，也常将“量化宽松”挂在嘴边。不过，这一刺激政策的最终规模是超预期、低于预期或根本只是传说，一直是悬在投资者心中的达摩克利斯之剑。

　　渣打银行亚洲区经济师黄国璋告诉《每日经济新闻》记者，预计美联储将于11月推出新一轮量化宽松政策，规模在每个月800亿~1000亿美元之间，时间持续半年左右。故总额度应该在5000亿~6000亿美元左右。值得重视的是，分批推量化宽松和一次性有着很大的不同。首先，由于美国经济尚有较大不确定性，美联储很可能会视未来数月GDP和失业率来决定最终的刺激规模。这样一来，整个政策的弹性也较一次性推出好；其次，从历史上看，美联储的货币策略总是超越预期，只有这样才能达到让市场充分反映的效果。而正因为考虑到一次性推出很可能造成外汇市场较大波动，故预计美联储最终将分批实施。从目前情况看，量化宽松小于预期的1000亿美元可能性最大。一旦上述假设发生，美元料将反弹。

　　“美元目前在底部徘徊，中期还将走软，”黄国璋认为，“一是并不能排除美联储推出接近甚至超过1000亿美元的刺激可能，二是美国经济现在仍有通缩风险。一般情况下，通胀将导致货币贬值，而通缩将推升汇率。但和日元上世纪90年代通缩推高汇率不同的是，美元是全球储备货币，且承担大量贸易赤字，一旦美国面临通缩风险，市场将认为经济还有二次探底可能。这种情况下，抛售美元就成了不二选择。事实上，对付通胀可通过加息等紧缩手段，这一点全球已达成一致。但对付通缩，全球并未达成共识。在美元利率已接近于零的情况下，一旦通缩加剧，美联储唯一的办法将是再推巨量量化宽松，最终结果将造成美元恶性贬值。”

　　资料显示，截至10月22日，欧元对美元投机情绪指数为-1.59，近61%的交易商做空，多头比上周增加了6.2%。因投机情绪是反向指标，显示欧元对美元仍可能上涨。另外，截至19日，美元隐含净空头减少2.97万份至近20万份，为连续第二周减少。美元指数由净空1492份转为净多3181份。

　　长江证券策略组向《每日经济新闻》记者表示，新一轮量化宽松规模可能在5000亿元以上，推出方式则可能按月进行。这种渐进性购买方案，尽管本质上与一次性购买相同，但因为不确定时间长度以及每一次购买能否通过，就留给市场更大的悬念。若最终的刺激规模高于5000亿元且低于1万亿美元，美元指数可能将续跌至75左右；若刺激规模低于5000亿美元，美元指数可能将向上修正到78~79一线；若高于1万亿美元，美元指数将很快跌破75的关键支撑，尽管这种可能性不大。

　　值得一提的是，伯南克近期曾暗示经济仍有通缩风险。在未来通缩管理可能成为调控主线的预期下，美元即使反弹，也可能受到较大限制。

　　该策略组随后提醒，尽管渐进性量化宽松对于政策本身具有不确定性，但基于对这一方案的预测，美联储很可能会在半年内按每个月800亿~1000亿美元额度释放流动性，这样一来总额度很可能会低于5000亿~1万亿美元。这样一来，美元得到的反弹动能，就比美联储一次性推出低于1万亿美元更大。另外，历史上除一次外，凡是美国中期大选后的11月到12月，美元都会有不错的表现。基于上述预测，年底美元很可能会走出一波反弹。