有效把握十二五开局之年央行加息政策趋向

　　●央行此次闪电加息，是就经济增长适度放缓达成政策共识的重要信号，也显示出政府解决负利率问题的决心，并利用利率政策控制通胀压力和房地产投机。如果今年接下来的时间C PI以及房价上涨仍不能得到有效控制，不排除今年12月或明年1季度还将继续加息1至2次。

　　●如果届时外需尚未完全恢复、楼市调控力度过大、经济下滑以及热钱套利日益严重等现象存在的情况下，启动后续的加息政策可能就会十分谨慎。

　　明年将是“十二五”开局之年，货币政策必须为“十二五”规划的实施营造良好的货币环境。然而，11月3日，美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策，即到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。美国印钞机的再次打开，意味着新兴国家面临着热钱流入和高通胀压力。而日前中国央行官员则表示，在目前这种国际国内背景下，中国货币政策应逐渐回归稳健和常态。实际上，不久前，中国央行已做出了反常规闪电加息的政策决定。央行闪电加息政策的出台，应理解为政策重心正在逐渐向“抗通胀”倾斜，加息周期或许已经到来。所以，把握住这条脉络，市场对央行后续加息政策趋向应作出合理预期。

　　合理预期应遵循预期准则

　　合理预期，可以简单地说，就是市场对于央行未来后续加息政策出台的时机、出台的几率、加息政策对市场以及对整个宏观经济的影响程度的一种符合理性的心理预期。其效果验证的准则就是符合客观性、把握全局性和事后验证性。符合客观，就是市场对政府政策的预期属于主观对客观的反映，其是否合理，关键要看这种反映是否符合客观规律。当前中国经济增长的基础基本牢固，虽然经济增速出现放缓势头，不过回落速度比较温和。最新统计数据显示，今年前三季度G D P同比增长10.6%，其中一季度增长11.9%，二 季 度 增 长1 0 .3 %， 三 季 度 增 长9.6%。另外，在过去的四个月中，有三个月C PI升幅超过3%，尤其是10月份C PI达到了4.4%%，创了新高。把握全局，就是判断央行后续加息政策的出台时机，还应紧密结合国内外形势，要有大局意识。目前，澳大利亚、挪威、印度、越南已先后加息，但美国、日本、欧元区等经济大国却反其道而行之，不但不加息反而减息或维持低利率政策不变，甚至采取定量宽松货币政策。不过，我国央行出于解决通胀压力考虑，在货币政策调整步调上并未与发达国家保持一致。那么，就合理预期而言，也应及时了解到这些动态。事后验证，就是市场判断的未来实践证明。一般情况下，只要预期符合上述两项准则，那么实践表明，这些预期也一定会是合理的和有效的。如果以前每次预期或大部分预期都比较切合实际，就说明，事后验证市场预期的合理性。

　　这次加息时机超市场预期

　　一是选择在十七届五中全会刚刚闭幕。这次全会上，深入分析了今后一个时期我国经济社会发展的国内外环境。我国发展仍处于可以大有作为的重要战略机遇期，既面临难得的历史机遇，也面对诸多可以预见和难以预见的风险挑战。我们要增强机遇意识和忧患意识，科学把握发展规律，主动适应环境变化，有效化解各种矛盾，更加奋发有为地推进我国改革开放和社会主义现代化建设。或许，这次加息，是为“十二五”开局保持一个良好的经济金融环境。二是选择在三季度经济数据即将公布。央行宣布加息，恰好是在国家统计局公布三季度数据的前两日。或许，这次加息，是为了加强通胀管理，着力抑制物价上涨。三是选择在股市刚好站上3000点。9月底以来，股市一改以往进一退二的疲态走势，一举站上了3000点。据《投资快报》调查，保险资金、公募基金、阳光私募以及国际热钱扮演了相当重要的角色。或许，这次加息，是央行希望通过价格性手段，来抑制因流动性过剩引致股市和楼市以及其他资产价格的过快上涨。四是选择在市场对央行加息的预期概率最低之时。在这之前，央行刚刚上调了差别存款准备金率，并且连续发行3个月期央行票据以及开展91天正回购操作，市场以为金融调控将主要依靠数量型工具，所以，对央行加息预期概率降低。或许，这次加息，再一次表明货币政策的高度神秘性。