业内人士：汇率之争与如何保卫人民币资产

　　笔者一直不认同全球即将爆发货币战、汇率战、贸易战的看法。战争，哪怕是商业领域的“战争”，也不符合任何大国的利益。正因如此，才需要有G20，需要协调各国广泛存在的利益冲突。

　　目前，世界大国间的利益冲突广泛存在，误会也不少，比如汇率之争。将各个大国间的汇率之争解读为某种遏制、某种阴谋，是失之偏颇的。要保卫人民币、保卫我们每个企业和家庭的财产，需要客观地理解全球政治关系与经济本质，以及为什么大国间必须保持密切的经济联系。

　　汇率之争的本质是全球经济失衡

　　过去的几个月，媒体关注的热点之一是各国的汇率之争，是美联储的第二轮量化宽松，而笔者以为未来大家将关注一个新热点，那就是全球经济开始纠正失衡现象，新兴市场国家与发达国家的货币政策开始分道扬镳。

　　笔者以为，之所以有汇率之争，本质原因不是“货币战”，而是全球经济的确存在失衡现象。这种失衡不仅是发展速度上的失衡，同时也表现为流动性失衡、真实购买力失衡。

　　怎么解释汇率的失衡？我们可以诉诸于百姓的感受：一方面是西方国家天天都在压人民币升值，而我们感到的却是手中人民币一天天在贬值。

　　其实，不仅是中国，几乎所有新兴市场国家都普遍存在本币对发达国家货币的升值压力、但其国内的购买力却面临贬值的现象。这种背离现象的典型表现就是：一方面本币对美元、欧元、日元等西方国家货币大幅升值，热钱不断涌入，但却无法有效阻止热钱的进入，更不敢大幅加息，使得货币政策陷入两难。另一方面就在犹豫和纠结之时，通胀以及资产泡沫又来了。

　　为了对抗通胀，新兴市场国家纷纷被迫选择加息，以降低经济热度。发达国家则恰恰相反，由于经济复苏乏力，最后只能选择扩大量化宽松规模——由央行购买政府债券。但是，即使这样，商业银行的消费贷款和企业贷款仍然徘徊在低位——说明没有人敢借钱。贷款没人要，说明实体经济很冷，于是只能指望汇率再低一点，以取得相对竞争优势。于是汇率之争就愈演愈烈。

　　中国经济病根

　　中国的情况在新兴市场国家中是个典型。近几年来，在人民币汇率不断升值的大背景下，中国对流动性却长期处于“饥渴状”，一方面是GDP的增长过度地依赖货币投放，另一方面，无论货币政策如何强调“稳健”，市场都刹不住，稍微一放，就成了超宽松。我们的贷款利率虽名义上很低，但那是针对大型国有企业，真实的社会平均筹资成本却很高，而多高的利率，也能找到客户。与此相对应的是，无论政府如何想方设法管制热钱涌入，热钱仍然见缝就钻，见缝就“下蛆”——爆炒一把。

　　那么，中国病的病根在哪儿？笔者认为，就在于经济过热，发展速度太快。

　　决策者似乎也已经认识到了这一点。所以，我国开始步入加息周期，G20峰会前夕央行还急急忙忙提高了存款准备金率。这一切都意味着，中国将主动调整长期存在的经济过热现象。

　　预计未来几个月中，一方面将加快人民币升值步伐，另一方面则会提前进入货币紧缩周期——回归货币环境正常化——即收紧贷款规模，较大幅度地提高存贷款利率。

　　这两件事看似矛盾，其实是一股劲：人民币对外升值，解决国际经济失衡问题；货币环境紧缩，解决对内经济失衡问题。

　　在此，我还要解释一下：为什么人民币的国际购买力与国内购买力会出现如此长期、严重的背离。

　　长期以来，由于中国不希望人民币过快升值，因此更不希望利率高于欧美国家利率。我国央行一直强调，希望大国能够保持货币政策同步，或曰中国央行将保持与发达国家退出“超宽松”政策的一致性。由此中国经济热度与欧美国家完全是“冰火两重天”，货币政策同步，意味着人为地制造“洼地”，必将导致热钱涌入。为了对抗热钱，只能压低人民币汇率，压低中国劳动者的劳动力价值，压低中国的物价指数，结果导致外贸顺差越来越大，热钱涌入导致外汇占款也越来越多，货币投放也越来越大；同时，通胀风险则慢慢积累，热钱到处乱窜；而由于中国劳动者的劳动力价值被长期低估，劳动者收入低，物价就不能涨，于是只能严控农产品涨价，最终使得长期积压的农产品价格出现爆发式飞涨。