利差大幅倒挂央票发行遇阻 加息窗口面临开启(2)

　　期待加息靴子落地

　　历史经验显示，几乎每次央票利差大幅拉升后，都会出现央票发行利率的调整。11月26日，1年期央票二级市场收益率水平已经达到3.02%。一旦1年期央票采取“一步到位”式的上调方式，那么其与1年定存利率的利差将超过50BP。而根据历史经验，在加息周期中，当央票利率大幅超过1年定存利率后，央行加息的可能性很大。

　　即使1年央票发行利率不会一次性上调到位，央行效仿10月份先行加息、进而上调央票利率的可能性也仍然较大。中金公司指出，加息将有利于提高央票利率水平，适当纠正目前一、二级利差倒挂的问题，使得公开市场操作能够恢复正常化。

　　此外，中金公司认为，11月CPI同比或接近5%，年底前加息有利于抑制贷款需求，而美元反弹导致人民币升值放缓，也加大了12月加息的可能性。

　　事实上，无论如何是否加息、何时加息，目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期。从债券市场来看，近期调整主要表现在资金趋紧后短端收益率的上行，而中长端收益率上升趋势已经放缓，利率产品、信用产品收益率均已包含了50BP的加息预期。从股票市场来看，在强烈的紧缩预期下，上证综指已从3186.72的高位回调达7个百分点。有分析人士表示，一旦加息靴子落地，或有新的投资机会再次出现。(葛春晖)

　　10亿元 1年期央票地量发行

　　央行11月29日公告，11月30日(周二)将发行2010年第一百零五期中央银行票据。第一百零五期央票期限1年，发行量10亿元，这也是该期限央票有发行纪录以来的地量水平。

　　日益拉大的央票一二级市场利差，持续压制着机构对央票的需求。截至11月26日，1年央票二级市场收益率已升至2.34%，高出一级市场发行利率68个基点。此外，统计显示，本周公开市场到期资金量仅为400亿元，也在一定程度上减轻了央行回笼压力。

　　分析人士指出，1年期央票再次地量发行，或预示着本期央票发行利率仍将保持稳定，而在央行收缩流动性意图业已明确的背景下，若想加大公开市场回笼力度，提高央票发行利率只是时间选择的问题。

　　本期央票缴款日为2010年12月1日，起息日为2010年12月1日，到期日为2011年12月1日。(葛春晖)